第六節(jié)　集合竟價(jià)與連續(xù)竟價(jià)

    在上海證券交易所和深圳證券交易所，產(chǎn)生股票價(jià)格的方式有兩種，其一是在開(kāi)盤(pán)時(shí)的集合竟價(jià)，另外就是開(kāi)盤(pán)后的連續(xù)竟價(jià)。

    6．1　集合竟價(jià)   集合竟價(jià)是將數(shù)筆委托報(bào)價(jià)或一時(shí)段內(nèi)的全部委托報(bào)價(jià)集中在一起，根據(jù)不高于申買(mǎi)價(jià)和不低于申賣(mài)價(jià)的原則產(chǎn)生一個(gè)成交價(jià)格，且在這個(gè)價(jià)格下成交的股票數(shù)量最大，并將這個(gè)價(jià)格作為全部成交委托的交易價(jià)格。集合竟價(jià)的基本過(guò)程如下:

　　設(shè)股票G在開(kāi)盤(pán)前分別有5筆買(mǎi)入委托和6筆賣(mài)出委托，根據(jù)價(jià)格優(yōu)先的原則，按買(mǎi)入價(jià)格由高至低和賣(mài)出價(jià)格由低至高的順序?qū)⑵浞謩e排列如下:

　　序號(hào)　委托買(mǎi)入價(jià)　數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　1　　 3．80　　　 2　　　　　 1　　 3．52　　　 5

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　按不高于申買(mǎi)價(jià)和不低于申賣(mài)價(jià)的原則，首先可成交第一筆，即3．80元買(mǎi)入委托和3．52元的賣(mài)出委托，若要同時(shí)符合申買(mǎi)者和申賣(mài)者的意愿，其成交價(jià)格必須是在3．52元與3．80元之間，但具體價(jià)格要視以后的成交情況而定。這對(duì)委托成交后其它的委托排序如下:

　　序號(hào)　委托買(mǎi)入價(jià)　數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　1　　　　　　　　　　　　　　 1　　 3．52　　　 3

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　在第一次成交中，由于賣(mài)出委托的數(shù)量多于買(mǎi)入委托，按交易規(guī)則，序號(hào)1的買(mǎi)入委托2手全部成交，序號(hào)1的賣(mài)出委托還剩余3手。

　　第二筆成交情況:序號(hào)2的買(mǎi)入委托價(jià)格為不高于3．76元，數(shù)量為6手。在賣(mài)出委托中，序號(hào)1—3的委托的數(shù)量正好為6手，其價(jià)格意愿也符合要求，正好成交，其成交價(jià)格在3．60元—3．76元的范圍內(nèi)，成交數(shù)量為6手。應(yīng)注意的是，第二筆成交價(jià)格的范圍是在第一筆成交價(jià)格的范圍之內(nèi)，且區(qū)間要小一些。第二筆成交后剩下的委托情況為:

　　序號(hào)　委托　買(mǎi)入價(jià)數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　3　　 3．65　　　 4

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　第三筆成交情況:序號(hào)3的買(mǎi)入委托其價(jià)格要求不超過(guò)3．65元，而賣(mài)出委托序號(hào)4的委托價(jià)格符合要求，這樣序號(hào)3的買(mǎi)入委托與序號(hào)4的賣(mài)出委托就正好配對(duì)成交，其價(jià)格為3．65元，因賣(mài)出委托數(shù)量大于買(mǎi)入委托，故序號(hào)4的賣(mài)出委托僅只成交了4手。第三筆成交后的委托情況如下:

　　序號(hào)　委托買(mǎi)入價(jià)　數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 2

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　完成以上三筆委托后，因最高買(mǎi)入價(jià)為3．60元，而最低賣(mài)出價(jià)為3．65，買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)之間再?zèng)]有相交部分，所以這一次的集合竟價(jià)就已完成，最后一筆的成交價(jià)就為集合竟價(jià)的平均價(jià)格。剩下的其他委托將自動(dòng)進(jìn)入開(kāi)盤(pán)后的連續(xù)竟價(jià)。

　　在以上過(guò)程中，通過(guò)一次次配對(duì)，成交的價(jià)格范圍逐漸縮小，而成交的數(shù)量逐漸增大，直到最后確定一個(gè)具體的成交價(jià)格，并使成交量達(dá)到最大。在最后一筆配對(duì)中，如果買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)不相等，其成交價(jià)就取兩者的平均。

　　在這次的集合竟價(jià)中，三筆委托共成交了12手，成交價(jià)格為3．65元，按照規(guī)定，所有這次成交的委托無(wú)論是買(mǎi)入還是賣(mài)出，其成交價(jià)都定為3．65元，交易所發(fā)布的股票G的開(kāi)盤(pán)價(jià)就為3．65元，成交量12手。

　　當(dāng)股票的申買(mǎi)價(jià)低而申賣(mài)價(jià)高而導(dǎo)致沒(méi)有股票成交時(shí)，上海股市就將其開(kāi)盤(pán)價(jià)空缺，將連續(xù)竟價(jià)后產(chǎn)生的第一筆價(jià)格作為開(kāi)盤(pán)價(jià)。而深圳股市對(duì)此卻另有規(guī)定:

　　若最高申買(mǎi)價(jià)高于前一交易日的收盤(pán)價(jià)，就選取該價(jià)格為開(kāi)盤(pán)價(jià)；若最低申賣(mài)價(jià)低于前一交易日的收盤(pán)價(jià)，就選取該價(jià)格為開(kāi)盤(pán)價(jià)；若最低申買(mǎi)價(jià)不高于前一交易日的收盤(pán)價(jià)、最高申賣(mài)價(jià)不低于前一交易日的收盤(pán)價(jià)，則選取前一交易日的收盤(pán)價(jià)為今日的開(kāi)盤(pán)價(jià)。

    6．2　連續(xù)竟價(jià)   連續(xù)竟價(jià)的成交方式與集合竟價(jià)有很大的區(qū)別，它是在買(mǎi)入的最高價(jià)與賣(mài)出的最低價(jià)的委托中一對(duì)一對(duì)地成交，其成交價(jià)為申買(mǎi)與申賣(mài)的平均價(jià)。現(xiàn)仍以股票G為例，某一時(shí)刻委托報(bào)價(jià)的排序情況如下:

　　序號(hào)　委托買(mǎi)入價(jià)　數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　1　　 3．80　　　 2　　　　　 1　　 3．52　　　 5

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　委托買(mǎi)入的最高價(jià)為序號(hào)1的3．80元，賣(mài)出最低價(jià)為序車(chē)1的3．52元，這一對(duì)優(yōu)先成交，其價(jià)格為兩者的平均(3．80＋3．52)/2，故產(chǎn)生的價(jià)格為3．66元，成交數(shù)量只有2手。交易所發(fā)布的即時(shí)行情為:成交價(jià)3．66元，數(shù)量2手。這一筆成交后剩余的委托報(bào)價(jià)排序情況如下:

　　序號(hào)　委托買(mǎi)入價(jià)　數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　1　　 3．52　　　 3

　　2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　第二筆，序號(hào)1的賣(mài)出價(jià)為3．52元，序號(hào)2的買(mǎi)入價(jià)為3．76元，這一對(duì)可以成交，成交價(jià)格為兩者的平均值，價(jià)格為3．64元，數(shù)量為3手。該次成交后的委托情況為:

　　序號(hào)　委托買(mǎi)入價(jià)　數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　2　　 3．76　　　 3　　　　　 2　　 3．57　　　 1

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　第三筆，序號(hào)2的賣(mài)出委托與序號(hào)2的買(mǎi)入委托可以成交，成交均價(jià)為3．67元，成交量1手。成交后剩下的委托情況如下:

　　序號(hào)　委托買(mǎi)入價(jià)　數(shù)量(手)　序號(hào)　委托賣(mài)出價(jià)　數(shù)量(手)

　　2　　 3．76　　　 2

　　3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2

　　4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6

　　5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6

　　6　　 3．75　　　 3

　　以后的成交情況為:序號(hào)2的買(mǎi)入委托與序號(hào)3的賣(mài)出委托這一對(duì)成交，成交價(jià)為3．68元，成交量為2手；序號(hào)3的買(mǎi)入委托與序號(hào)4的賣(mài)出委托這一對(duì)成交，成交價(jià)為3．65元，成交量為4手。

　　由于集合竟價(jià)是將一段時(shí)間內(nèi)所有的委托一同成交，其價(jià)格不易受個(gè)別報(bào)價(jià)的影響，且能反應(yīng)絕大多數(shù)交易者的買(mǎi)賣(mài)意愿，產(chǎn)生的價(jià)格比較公道和合理，且可以防止操縱股價(jià)的行為。深交所以前在股票交易中均采用集合竟價(jià)的方法產(chǎn)生價(jià)格，其優(yōu)點(diǎn)是每一次價(jià)格的產(chǎn)生都基本不會(huì)受偶然因素影響，即使股民的申報(bào)價(jià)格偏離較大或錯(cuò)報(bào)，其成交價(jià)一般也不會(huì)偏離前一成交價(jià)太大，所以集合竟價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格變動(dòng)比較平滑。而連續(xù)竟價(jià)因?yàn)槭且粚?duì)一撮合，產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)較大，股市行情的變化也容易大起大落，特別是當(dāng)股民錯(cuò)報(bào)委托價(jià)格時(shí)，交易系統(tǒng)會(huì)毫不留情地按照所報(bào)價(jià)格成交。目前滬深股市的交易系統(tǒng)均是在集合竟價(jià)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)后就進(jìn)入連續(xù)竟價(jià)階段，所以股民對(duì)委托報(bào)價(jià)應(yīng)十分地謹(jǐn)慎，以防止錯(cuò)報(bào)及誤報(bào)。