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股票術(shù)語--牛熊證股票入門

股惑之2011-11-16 13:521326次瀏覽收藏分享至小組

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牛熊證類屬結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，能追蹤相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)而毋須支付購入實(shí)際資產(chǎn)的全數(shù)金額。牛熊證有牛證和熊證之分，設(shè)有固定到期日，投資者可以看好或看淡相關(guān)資產(chǎn)而選擇買入牛證或熊證。牛熊證是由第三者發(fā)行，發(fā)行商通常是投資銀行，與香港交易所及相關(guān)資產(chǎn)皆沒有任何關(guān)連。

在一些海外市場(chǎng)，等同牛熊證的上市產(chǎn)品一般稱為「收回」(knock out)或「止蝕」(stop loss)票據(jù)，等同牛熊證的非上市產(chǎn)品則一般稱為「差價(jià)合約」（Contracts for Difference，簡稱CFD）。

牛熊證在發(fā)行時(shí)有附帶條件：在牛熊證有效期內(nèi)，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格觸及上市文件內(nèi)指定的水平（稱為「收回價(jià)」），發(fā)行商會(huì)即時(shí)收回有關(guān)牛熊證。若相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格是在牛熊證到期前觸及收回價(jià)，牛熊證將提早到期并即時(shí)終止買賣。在上市文件原定的到期日即不再有效。

牛熊證的有效期由3個(gè)月至5年不等，并只會(huì)以現(xiàn)金結(jié)算。牛熊證在香港交易所旗下現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易時(shí)段內(nèi)，透過第三代自動(dòng)對(duì)盤及成交系統(tǒng)（AMS/3）買賣。

所謂牛熊證，是一種反映相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，包括牛證和熊證。投資者可以按照對(duì)相關(guān)資產(chǎn)(比如對(duì)股票、指數(shù)或者商品)的看法，利用小量資金進(jìn)行相應(yīng)投資。以與股票掛鉤的牛證為例，某公司股價(jià)100元，發(fā)行商發(fā)行牛證，行使價(jià)定為80元，那么發(fā)行價(jià)將會(huì)是股價(jià)100元減行使價(jià)80元，即20元，通過購買牛證，投資者就獲得了在到期日以80元的價(jià)格購買該股票的權(quán)利。

與衍生權(quán)證相似，牛熊證為一種具有杠桿作用的投資產(chǎn)品，投資者只需投資相對(duì)少量的資金便可追蹤相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，牛熊證發(fā)行商也同樣須先取得香港交易所批準(zhǔn)，方可將牛熊證上市。

牛熊證最大的特點(diǎn)也是其與衍生權(quán)證最大的區(qū)別在于，牛熊證具有強(qiáng)制收回機(jī)制。在牛熊證的有效期內(nèi)，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格觸及上市文件所載的指定水平即收回價(jià)，發(fā)行商會(huì)即時(shí)收回有關(guān)牛熊證，并終止該只牛熊證在市場(chǎng)上買賣，之前設(shè)定的到期日不再有效。發(fā)行商發(fā)行的牛熊證依照收回價(jià)的確定分為兩類，一類是收回價(jià)等于行使價(jià)，即N類牛熊證；另一類是收回價(jià)高于行使價(jià)的牛證或收回價(jià)低于行使價(jià)的熊證，即R類牛熊證。

　　在具體操作上，我們以牛證為例，當(dāng)N類牛證的相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格跌至收回價(jià)并觸及收回價(jià)時(shí)，強(qiáng)制收回事件便會(huì)發(fā)生，發(fā)行商必須收回該只牛證并終止其在市場(chǎng)上買賣，被收回后，此牛證不會(huì)有任何剩余價(jià)值，牛證持有者不會(huì)從發(fā)行商獲取任何剩余款項(xiàng)。

　　再來看看R類牛證，與N類牛證相同，當(dāng)R類牛證相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格跌至收回價(jià)并觸及收回價(jià)時(shí)，強(qiáng)制收回事件便會(huì)發(fā)生，此類牛證強(qiáng)制收回后會(huì)存在一定的剩余價(jià)值，此剩余款項(xiàng)計(jì)算方法須于上市文件中注明。然而，當(dāng)強(qiáng)制收回事件發(fā)生后至下一交易時(shí)段內(nèi)正股的最低成交價(jià)跌至或低于行使價(jià)時(shí)，即使是R類牛證，也會(huì)沒有任何剩余價(jià)值。

　　正是由于收回機(jī)制的存在，相對(duì)期權(quán)、權(quán)證等衍生品，牛熊證的理論價(jià)值計(jì)算方法比較簡明，隱含波幅及時(shí)間值耗損等因素對(duì)牛熊證價(jià)值的影響較為輕微，一般而言其價(jià)值等于現(xiàn)貨價(jià)格與行使價(jià)之差再除以換股比例，若相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值上升，牛證的價(jià)值一般也會(huì)接近等比例上升，而熊證的價(jià)值則一般會(huì)接近等比例下降。

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