大家都知道，巴菲特是價值投資大師，但大部分人不知道，巴菲特也投資了不少成長股，一個典型的案例是耐克。

　　耐克是一只非常典型的成長股，過去10年和5年一直保持高增長：銷售收入的年復合增長率為9.3%和12.6%，EBITDA為13.8%和12.7%，自由現(xiàn)金流量為32.1%和4.5%，股東權益為11.7%和14.8%。1987年8月到2009年7月15日股價累計漲幅達64倍，最高漲幅達84倍。

　　巴菲特投資耐克讓我們感到吃驚，他在耐克股票上操作的靈活更讓我們吃驚。在2000年初，美國股市網(wǎng)絡股泡沫最厲害的時候，巴菲特卻一股網(wǎng)絡股也不買，從一季度開始大量買入傳統(tǒng)型運動服裝公司耐克的股票，而當時股價最低只有27美元左右，到2000年底買入5554100股，年度收盤55.81美元，一年就漲了近一倍。

　　2001年略有減持，年底持股4930700股。2002年增持到600萬股。

　　2000年到2002年底，網(wǎng)絡股泡沫破裂，標準普爾500指數(shù)從1320點跌到909點，跌幅38%。耐克股價從55.81美元跌到44.47美元，跌幅20%，明顯強于大盤?？磥戆头铺爻掷m(xù)增持耐克，選對了。

　　2003年巴菲特對耐克持股保持不變。2002年底到2004年底，標準普爾500指數(shù)從909點反彈到1212點,漲幅高達1/3，耐克股價漲了一倍，超過90美元。巴菲特在2004年四季度大幅減持耐克的股票，從600萬股減持到250萬股，減持了58%，平均減持價格在80至90美元。按照巴菲特2000年一季度買入的價格27美元計算，此時減持5年累計盈利超過3倍。

　　2005年巴菲特對耐克持股為2474600股，基本沒變，耐克股價年底為90.69美元，與上年基本持平。

　　2006年8月份，耐克股價最低回調(diào)到76美元左右。而其銷售收入和利潤2001到2006年5年的年復合增長率為10%和20%。在股價回調(diào)16%之后巴菲特又開始增持，年底增持到400萬股，耐克股價年底漲到99美元。

　　2007年一季度耐克股價最高沖破109美元，4月份耐克1股拆成2股，巴菲特持股變?yōu)?641000股，年底收盤價為64美元，相當于拆股前的128美元，不到一年半就反彈68%。

　　此后一直到2009年一季度末，巴菲特對耐克持股一直保持不變，但耐克股價下調(diào)到46.89美元，跌了27%。

　　分析巴菲特在越級成長股耐克股票上的靈活操作，幫助我們澄清了一些對巴菲特價值投資的嚴重認識誤區(qū)：

　　第一，大牛市也有價值低估的好股票。即使是在網(wǎng)絡泡沫最嚴重、股市整體嚴重高估的時候，巴菲特照樣買入耐克。可見巴菲特并不是在大牛市時就全部清倉，也不是什么股票也不買。巴菲特2000年一季度買入耐克，1年升值一倍，5年升值4倍，可見大牛市里也有被嚴重低估的好股票，盡管少，但價值投資者照樣有機會。

　　第二，再好的公司其股票過于高估后也應該賣出。巴菲特2000年一季度買入耐克，到2004年年底5年升值4倍后，巴菲特大幅減持58%。可見巴菲特并不是有些人想象的只是買入后就長期持有死了也不賣那樣簡單機械死板，而是過于高估就減持，再好的股票也會有過于高估的時候，該減持就應當減持。

　　第三，賣出后發(fā)現(xiàn)基本面變得更好時要及時修正看法及時增持。讓我們更沒有想到的是，巴菲特在2004年四季度80至90美元大幅減持后，在2006年8月股價回調(diào)16%到76美元左右又開始小幅增持。到2007年底不到一年半就反彈了68%。其實如果巴菲特當時不大規(guī)模減持，反而會賺得更多。我想，巴菲特并不是要波段操作，而是減持后發(fā)現(xiàn)耐克公司基本面變得更加好，所以才再次大量增持。不受制于過去曾經(jīng)大規(guī)模減持的心理負擔，而是理性地根據(jù)基本面作出冷靜分析，及時改變自己的看法，可能一般人會有心理障礙，不愿意增持自己曾大規(guī)模減持的股票，而巴菲特能把面子與票子分開，該修正看法時就修正，該出手時就出手。

　　第四，好公司股票也可能幾年不漲，要有心理準備。2009年一季度末股價相當于又回到了巴菲特2004年底減持時的水平，巴菲特長期持有5年的500萬股(分拆前為250萬股)耐克股票，從股市上5年沒有賺到錢。但這5年耐克賬面價值每年升值14.8%，累計升值超過1倍。買股票沒賺錢，當股東賺了超過1倍，巴菲特仍然十分開心，繼續(xù)耐心持有，因為他知道股市價格最終會反映內(nèi)在價值的增長。其實這5年標準普爾500指數(shù)從1211點跌到842點，跌幅為30%，耐克股價持平相當于跑贏指數(shù)30%。

　　第五，我心里沒有想明白的是，為什么巴菲特大規(guī)模減持耐克時，只減持了58%，而沒有全部減持呢?究竟是因為巴菲特看得不太準，先把一部分盈利落袋為安，另一部分拿著繼續(xù)觀望，還是巴菲特找到了更低估、更有把握賺大錢的好股票而部分換股了呢?

　　最后，也是最重要的是，巴菲特這位最著名的價值投資大師，投資耐克這只公認的最典型的成長股，他用行動說明他的論斷：區(qū)分價值股和成長股毫無意義。

　　巴菲特在1992年致股東的信中說：“我們把價值型與成長型這兩種投資策略區(qū)分完全是無稽之談(必須承認，幾年前我本人也犯了同樣的錯誤)。我們認為，這兩種投資策略在關鍵之處是相互一致的：成長性總是價值評估的一部分，它構成了一種變量，其重要程度在只可以忽略不計到巨大無比之間，其對價值影響既可以是負面的，也可以是正面的?！?/div>