試點股首度復牌不漲?，F(xiàn)象的增多，不僅說明了試點效應正在出現(xiàn)遞減，而且引發(fā)了我們對市場的思考。

　　效應為何遞減?

　　前期試點復牌股票的表現(xiàn)未能激發(fā)人氣是導致試點股效應出現(xiàn)遞減的重要原因。

　　由于前期市場普遍對股權(quán)分置改革試點寄予厚望，因此大家存在這樣一種心理，那就是認為實施對價方案后的股票會走出較好上漲行情，但實際情況并非如此。以首家復牌的試點股三一重工為例，該股從2003年7月3日上市到宣布試點之前的最后一個交易日2005年4月29日，共經(jīng)歷了441個交易日，簡單平均持股成本為22.33元，加權(quán)平均為22.85元，我們?nèi)〖訖?quán)平均價22.85元作為這部分股東的平均持股成本(未考慮期間的派現(xiàn)因素)。對于這部分股東來說，由于持股成本略低于股權(quán)登記日的收盤價23.82元，因此有一定獲利。根據(jù)對價比例，股改后價格在16.33元之上這部分老股東便能從中獲利，但三一重工復牌后很快跌破這個價位，周三收盤也只有15.67元，這無疑對市場信心構(gòu)成較大沖擊。金牛能源走勢也是如此，按照24日收盤價7.44元計算，其保本價為5.95元，但該股復牌自動除權(quán)后連續(xù)兩個交易日的收盤價均在5.95元之下，也影響了市場的參與程度。

　　另外，第二批試點公司在宣布股改前均出現(xiàn)不同程度的放量，顯然有資金提前介入。不管出于什么原因，大量資金的提前介入無疑對這些股票復牌后的走勢將產(chǎn)生較大的負面影響，因為一旦這些股票出現(xiàn)短線上漲勢必會遭受到大量獲利盤的拋壓，使得這些股票無法持續(xù)上漲?；蛘哒f第二批試點股票的利好因素已經(jīng)通過資金的較早介入而得以提前消化，這也從一個側(cè)面說明試點個股的影響必將逐漸減弱，試點個股的激情也將大打折扣。

　　股指為何走弱?

　　大盤自1783點調(diào)整以來，期間曾經(jīng)出現(xiàn)過三次力度較大的井噴行情，一次是"9·14"反彈行情，一次是"2·2"反彈行情，另一次就是最近的"6·8"反彈行情，前兩次反彈后股指再次探底，本次反彈后股指也出現(xiàn)縮量調(diào)整，為什么在試點板塊尤其是中小板持續(xù)火爆的背景下，股指沒能走出持續(xù)上漲行情呢?

　　試點個股的走勢雖然一度十分強勁，但維持時間極短，最長的也不過兩個交易日，短線運作跡象過于明顯，制約了股指的持續(xù)上漲。同時，"6·8"反彈行情中，表現(xiàn)最具持續(xù)性的無疑當屬中小板股票了，但中小板的整體上揚也是短線資金所為。由于第二批試點有10只中小板股票入選，并且市場也預期中小板將率先實行全流通，這極大激發(fā)了短線資金對中小板的運作欲望。因為中小板大都屬于小盤股，需要的資金十分有限，選擇這一板塊作為反擊突破口，充分表露出多方的信心不足，并且?guī)в休^明顯的短線思路，而這顯然無法推動股指持續(xù)上漲。

　　同時，主流資金存在較大分歧也制約了股指的上漲。"6·8"反彈過程中，與試點個股、中小板個股反復活躍形成鮮明對照的是，基金重倉的一些股票，比如煙臺萬華、中集集團、鹽田港等并沒有出色表現(xiàn)，煤炭、有色金屬、金融等股票也表現(xiàn)平淡，即使"6·8"行情初期表現(xiàn)出色的中國石化、中國聯(lián)通等指標股也出現(xiàn)了反復震蕩，這種分化走勢說明目前市場存在較大分歧，或說市場的矛盾心理較為明顯。具體說，左右市場大局勢的主流資金仍在觀望，基金為首的主流資金也處在謹慎觀望之中。由此可見，市場主流、非主流資金對后市存在明顯分歧，矛盾心理較為嚴重，這是制約股指持續(xù)向好的一個因素。

　　試點退潮后怎么辦?

　　隨著兩批試點的結(jié)束，股改工作將全面鋪開，而試點個股表現(xiàn)的日漸遜色，預示市場將面臨新的考驗。

　　試點板塊行情逐漸消退，市場面臨的最大考驗是熱點匱乏。因為自從去年宏觀調(diào)控以來，一些周期性行業(yè)的增長速度將明顯減緩甚至出現(xiàn)大幅下滑，由此導致許多上市公司的業(yè)績出現(xiàn)較大變數(shù)，今年半年報預增的個股家數(shù)可能將明顯少于去年同期，而業(yè)績下滑的個股數(shù)量也將明顯增多，這將使得市場難以大規(guī)模發(fā)動半年報業(yè)績浪。而圍繞股權(quán)分置改革挖掘的板塊、個股也已基本輪漲一遍，難以挖掘出新的熱點，在這種情況下，市場活躍的基礎(chǔ)面臨嚴峻考驗，熱點匱乏難以避免。

　　通過以上的分析我們不難發(fā)現(xiàn)，試點個股以及試點板塊的反復上漲都未能引發(fā)股指出現(xiàn)持續(xù)上揚，在這些積極因素得以充分消化、試點板塊行情逐漸退潮之后，大盤面臨諸多壓力和考驗，比如熱點匱乏、主流資金與非主流資金分歧較大等，在這種環(huán)境下，股指難以走出較大力度的上漲，更多地可能是將重新歸于平靜，繼續(xù)按照自身的規(guī)律運行，通過反復震蕩來尋找新的平衡。因此，后市股指出現(xiàn)反復震蕩筑底的機會較大。