一、什么是“高送轉(zhuǎn)” 

　　“高送轉(zhuǎn)”一般是指大比例送紅股或大比例以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,比如每10股送6股,或每10股轉(zhuǎn)增8股,或每10股送5股轉(zhuǎn)增5股?！案咚娃D(zhuǎn)”的實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整,對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒有影響,對(duì)公司的盈利能力也并沒有任何實(shí)質(zhì)性影響?！案咚娃D(zhuǎn)”后,公司股本總數(shù)雖然擴(kuò)大了,但公司的股東權(quán)益并不會(huì)因此而增加。而且,在凈利潤(rùn)不變的情況下,由于股本擴(kuò)大,資本公積金轉(zhuǎn)增股本與送紅股將攤薄每股收益。 

　　在公司“高送轉(zhuǎn)”方案的實(shí)施日,公司股價(jià)將做除權(quán)處理,也就是說(shuō),盡管“高送轉(zhuǎn)”方案使得投資者手中的股票數(shù)量增加了,但股價(jià)也將進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整,投資者持股比例不變,持有股票的總價(jià)值也未發(fā)生變化。 

　　二、如何避免跌入“高送轉(zhuǎn)”陷阱 

　　如前所述,送紅股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式對(duì)公司的股東權(quán)益和盈利能力并沒有實(shí)質(zhì)影響,也不能直接給投資者帶來(lái)現(xiàn)金回報(bào),但為什么“高送轉(zhuǎn)”總能吸引眾多投資者的目光？ 

　　由于投資者通常認(rèn)為“高送轉(zhuǎn)”向市場(chǎng)傳遞了公司未來(lái)業(yè)績(jī)將保持高增長(zhǎng)的積極信號(hào),同時(shí)目前市場(chǎng)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”題材的追捧,也能對(duì)股價(jià)起到推波助瀾的作用,投資者有望通過(guò)填權(quán)行情,從二級(jí)市場(chǎng)的股票增值中獲利。因此,大多數(shù)投資者都將“高送轉(zhuǎn)”看作重大利好消息,“高送轉(zhuǎn)”也成為半年度報(bào)告和年度報(bào)告出臺(tái)前的炒作題材。在董事會(huì)公告“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案前后,幾乎每家公司的股價(jià)都出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)甚至翻了好幾倍,部分公司憑借“高送轉(zhuǎn)”題材站穩(wěn)了百元臺(tái)階。 

　　值得關(guān)注的是,近期部分公司在公布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后,公司股價(jià)表現(xiàn)不一,甚至大相徑庭。有的在預(yù)案公告日開盤幾分鐘后即漲停,但有的在預(yù)案公告日幾乎跌停,還有的在預(yù)案公告后數(shù)日內(nèi)連續(xù)大跌。究其原因,“高送轉(zhuǎn)”公司股價(jià)走勢(shì)與大盤波動(dòng)、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股價(jià)前期走勢(shì)、預(yù)案是否提前泄露等多種因素有關(guān),因此,炒作“高送轉(zhuǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

在市場(chǎng)非理性炒作“高送轉(zhuǎn)”題材的背景下,作為中小投資者,如何才能避免跌入“高送轉(zhuǎn)”陷阱中？我們認(rèn)為,中小投資者在面對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的“高送轉(zhuǎn)”傳聞時(shí),不宜盲目輕信,一切以上市公司正式公告為準(zhǔn),警惕不良分子利用或制造“高送轉(zhuǎn)”傳聞牟取利益。在上市公司正式公告“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案時(shí),要重點(diǎn)關(guān)注上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的真實(shí)目的,綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、股本規(guī)模、股價(jià)、每股收益等指標(biāo)后分析“高送轉(zhuǎn)”的合理性,警惕上市公司出于配合二級(jí)市場(chǎng)炒作,或者配合大股東和高管出售股票,或者配合激勵(lì)對(duì)象達(dá)到行權(quán)條件,或者為了在再融資過(guò)程中吸引投資者認(rèn)購(gòu)公司股票等目的而推出“高送轉(zhuǎn)”方案。 

　　例如,2007年7月底,互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)大量關(guān)于A公司將推出中期“高送轉(zhuǎn)”方案的傳聞,部分投資者利用傳聞炒作公司股票,導(dǎo)致A公司股價(jià)三度漲停。A公司隨即公布半年報(bào),但并未如期公告“高送轉(zhuǎn)”方案。A公司半年報(bào)披露后,股價(jià)連續(xù)兩日大幅下跌。 

　　再如2007年8月B公司披露半年度報(bào)告,報(bào)告顯示2007年上半年B公司發(fā)生巨額虧損,但仍推出了中期資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案,每10股轉(zhuǎn)增10股。在此之前,B公司股價(jià)異常上漲。而方案公布第二天,就是B公司控股股東持有的限售股份上市流通日,且控股股東已計(jì)劃出售股票償還債務(wù)。B公司推出大比例送轉(zhuǎn)方案,存在配合控股股東高價(jià)減持股份的嫌疑。方案公布后,引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈反響和質(zhì)疑。 

　　三、如何理性看待“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象 

　　部分上市公司選擇“高送轉(zhuǎn)”方案,一方面表明公司對(duì)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)充滿信心,公司正處于快速成長(zhǎng)期,有助于保持良好的市場(chǎng)形象；另一方面,一些價(jià)股高、股票流動(dòng)性較差的公司,也可以通過(guò)“高送轉(zhuǎn)”降低股價(jià),增強(qiáng)公司股票的流動(dòng)性。但需要提醒投資者注意的是,公司如計(jì)劃大規(guī)模擴(kuò)張股本,除具備未分配利潤(rùn)或資本公積金充足的條件外,還需要具備一定的高成長(zhǎng)性,否則將面臨下一年度因凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與股本擴(kuò)大不同步而降低每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　上市公司究竟在多大程度上進(jìn)行利潤(rùn)分配,才能代表合理的投資回報(bào)？這一問(wèn)題要具體問(wèn)題具體分析,但企圖通過(guò)“高送轉(zhuǎn)”吸引投資者,或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯糧”的做法,很可能會(huì)阻礙公司未來(lái)的發(fā)展。因此,股利分配固然是上市公司回報(bào)投資者的一種極為重要的方式,但并不是惟一的方式。上市公司只有根據(jù)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r制定合理的股利分配方案,而不是盲目分配、惡意分配,才是實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和回饋投資者的最好方式。而作為投資者,只有樹立價(jià)值投資理念,重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利能力和成長(zhǎng)性,才能有效避免跌入“高送轉(zhuǎn)”種種陷阱中。