宏觀經(jīng)濟(jì)仍然維持高增長(zhǎng)從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行盡管面臨雨雪天氣災(zāi)害、從緊貨幣政策、物價(jià)高漲及全球經(jīng)濟(jì)放緩等不利因素的影響，仍以高于《政府工作報(bào)告》確立的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)2.6 個(gè)百分點(diǎn)的增速，保持較快的增長(zhǎng)。

　　今年10.6%的開(kāi)局增長(zhǎng)速度，對(duì)股市總體而言，具有中性偏樂(lè)觀的影響，但不確定的政策導(dǎo)向增加了股市的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，對(duì)市場(chǎng)而言，10%以上的增速基本打消了由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、從緊貨幣政策等不利影響拖累我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅回落的悲觀預(yù)期;另一方面，相較于《政府工作報(bào)告》中確立的今年增長(zhǎng)目標(biāo)，一季度的GDP 增長(zhǎng)速度仍高出目標(biāo)2.6 個(gè)百分點(diǎn)，這樣的增長(zhǎng)速度又使得投資者擔(dān)憂從緊貨幣政策進(jìn)一步的實(shí)施。

　　管理層對(duì)該指標(biāo)的判斷是過(guò)熱還是適中?如果過(guò)熱，從緊的貨幣政策該繼續(xù)如何從緊，從緊的力度和節(jié)奏是否加大，繼續(xù)從緊是否有傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能，進(jìn)而影響基本預(yù)期，繼續(xù)打擊投資者信心。如果適中，從緊的貨幣政策如何給予“度”上的考慮。我們認(rèn)為，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)從緊的貨幣政策主基調(diào)是清晰的、明確的，而且是可以繼續(xù)的，表現(xiàn)為一季度數(shù)據(jù)公布后，央行再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。盡管一季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速留給市場(chǎng)兩難的選擇和多重的疑問(wèn)，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)投資者行為影響的角度來(lái)看，實(shí)際上殘酷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落的局面與帶給市場(chǎng) “無(wú)限遐想”的經(jīng)濟(jì)一季度運(yùn)行，對(duì)大部分投資者行為的影響幾乎是完全相同的。

　　物價(jià)高位運(yùn)行下的經(jīng)濟(jì)困境從一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度我國(guó)物價(jià)水平呈高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，上游物價(jià)向下游物價(jià)傳導(dǎo)的壓力不斷增大。但我們可以看到，我國(guó)一季度高位運(yùn)行的物價(jià)水平，與年初南方大雪造成運(yùn)輸緊張有很大關(guān)系。根據(jù)預(yù)測(cè)，今年上半年CPI增幅仍將可能達(dá)到7%的水平。我國(guó)物價(jià)水平的高位運(yùn)行，給我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及相應(yīng)的投資策略增添了不確定性。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的形勢(shì)，不得不讓我們回首1994 年的陰影及美日發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程。與我國(guó)1994 年的經(jīng)濟(jì)相比，盡管在某些方面有所不同，但1994 高通脹引發(fā)宏觀調(diào)控，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)連續(xù)幾年下行的先例讓我們對(duì)目前的宏觀形勢(shì)如何發(fā)展存有一定的戒心。

　　從我國(guó)1994 年及美日歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各國(guó)對(duì)低通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的取舍很難實(shí)現(xiàn)“魚(yú)”與“熊掌”的兼得，各國(guó)宏觀調(diào)控管理部門在經(jīng)濟(jì)學(xué)大師菲利普斯建立的菲利普斯曲線的 “法罩”面前，均無(wú)一例外地顯示出無(wú)能為力。雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律難以改變，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)和動(dòng)力是不會(huì)改變的，工業(yè)化、城市化所形成的增長(zhǎng)動(dòng)力是穩(wěn)固的，即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在各種不確定性影響下短期有所回落，但預(yù)期回落的幅度不會(huì)太大，仍將保持在潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度之上。

　　扶持領(lǐng)域?yàn)閺木o中的“熱點(diǎn)”

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)投資和中西部地區(qū)投資的加快增長(zhǎng)成為從緊貨幣政策下的“投資熱點(diǎn)”，成為從緊貨幣政策下投資的“安全區(qū)”。 同時(shí)從區(qū)域平衡發(fā)展的角度來(lái)看，國(guó)家明顯加大了對(duì)中西部地區(qū)的政策傾斜力度。我們認(rèn)為，隨著中部崛起戰(zhàn)略和北部灣開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略等國(guó)家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的逐步落實(shí)，國(guó)家對(duì)中西部地區(qū)的政策傾斜和投資力度預(yù)計(jì)將越來(lái)越大，將帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)加快發(fā)展，特別是鋼鐵和水泥等行業(yè)的發(fā)展。

　　在投資策略方面，我們認(rèn)為，從物價(jià)上漲及價(jià)格傳導(dǎo)的角度來(lái)看，原油、煤炭、有色金屬等資源類行業(yè)和替代性能源行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以作為安全邊際較高的投資標(biāo)的，同時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)如金融、旅游及酒店等行業(yè)也將受益于物價(jià)上漲，具有較高的安全邊際;從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)看，鋼鐵、水泥、建材等行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以作為安全邊際較高的投資標(biāo)的;從規(guī)避通脹或資產(chǎn)保值的角度來(lái)看，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注黃金、飾品等。