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神總結(jié) 巴菲特最佳拍檔的經(jīng)驗(yàn)一覽贏(yíng)家心得

詩(shī)酒趁華年today?2014-08-21 10:35819次瀏覽收藏分享至小組

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在茉莉和紫藤飄香的季節(jié)，加利福尼亞理工學(xué)院的校園里，寬敞的禮堂里座無(wú)虛席、翹首以待。來(lái)這里的大部分都是知名資金經(jīng)理人，他們從世界各地趕來(lái)，只為一睹查利-芒格(Charlie Munger)的風(fēng)采。他可是比伯克希爾哈薩韋拆股都要難見(jiàn)的，這次他著名的合伙人沃倫-巴菲特(Warren Buffett)沒(méi)有前來(lái)。

　　今年84歲芒格一目失明，顫顫巍巍地走上講臺(tái)。一位享有聲望的物理學(xué)教授等著對(duì)他進(jìn)行采訪(fǎng)，但是一旦這位干瘦、戴著高度眼鏡的客人開(kāi)始大罵一些焦點(diǎn)人物，那位教授幾乎插不上話(huà)了。芒格的談話(huà)主題是信貸危機(jī)。他譏諷那些銀行家，說(shuō)他們賣(mài)給投資者的都是“一些超級(jí)復(fù)雜的垃圾”。一位會(huì)計(jì)學(xué)教授也放下學(xué)者的高傲架子和學(xué)術(shù)修養(yǎng)，他說(shuō)：“認(rèn)為我們需要金融衍生品的看法簡(jiǎn)直就是胡說(shuō)八道?！比欢M管這里面充滿(mǎn)了愚蠢和詭計(jì)，芒格仍認(rèn)為投資世界是一個(gè)憑常識(shí)就可勝出的地方——原因就是“它并不太尋常”。

　　對(duì)于那些沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)芒格的人來(lái)講，他的思想可能讓人覺(jué)得不是特別重要。但是對(duì)于他的追捧者而言，那不啻于耶穌的“登山寶訓(xùn)”。芒格是巴菲特的內(nèi)布拉斯加同鄉(xiāng)，但兩人性格迥異：芒格性格暴躁、喜歡獨(dú)處、悲觀(guān)厭世。但這并沒(méi)有阻礙他成為巴菲特40載的伙伴：主要的傳聲筒、合作戰(zhàn)略家、壞警察和繆斯。在他們的合作過(guò)程中，巴菲特從一個(gè)成功但默默無(wú)聞的資金管理人成為世界首富，在全球享有無(wú)人可及的影響力。但是在巴菲特的一些崇拜者眼中，如果沒(méi)有芒格，巴菲特走不到今天。的確，我們很難知道巴菲特和芒格的影響力到底誰(shuí)大誰(shuí)小。被巴菲特和芒格收購(gòu)的保險(xiǎn)公司Geico的首席執(zhí)行官盧-辛普森(Lou Simpson)稱(chēng)：“所有重大投資芒格都參與其中。”“奧馬哈先知”巴菲特本人也對(duì)芒格幫助伯克希爾哈薩韋42年來(lái)取得21%的年均回報(bào)率(兩倍于標(biāo)普)頗有贊譽(yù)。巴菲特對(duì)SmartMoney說(shuō)：“他是我的榜樣?！?/div>

　　同巴菲特的高調(diào)不同，芒格一直安居幕后。但是他仍然有一批人數(shù)更少但更為狂熱的追隨者，試圖從他的智慧里獲取靈感。市值650億美元的Davis Funds的基金經(jīng)理克里斯-戴維斯(Chris Davis)說(shuō)：“有一些人會(huì)希望獲取終身受用的知識(shí)，他是一個(gè)榜樣。”一位著名對(duì)沖基金經(jīng)理表示：“再過(guò)10年，芒格將會(huì)發(fā)現(xiàn)他在全世界的影響力?！彼€認(rèn)為，如果給巴菲特和芒格的追隨者分別進(jìn)行智力測(cè)試，芒格的崇拜者可能要比巴菲特的“高不少分”。

　　巴菲特和芒格1959年在一個(gè)宴會(huì)上相識(shí)，當(dāng)時(shí)巴菲特管理一家小型對(duì)沖基金，而芒格是洛杉磯一名律師。兩人可謂一拍即合，直到今天巴菲特還對(duì)芒格當(dāng)時(shí)徹底轉(zhuǎn)型做投資贊不絕口。受求學(xué)時(shí)哥倫比亞大學(xué)商業(yè)學(xué)教授本杰明-格雷厄姆(Benjamin Graham)的影響，巴菲特一直在尋找以便宜價(jià)格買(mǎi)進(jìn)合理企業(yè)的機(jī)會(huì)，而此時(shí)芒格的理念是以合理價(jià)格買(mǎi)進(jìn)高質(zhì)企業(yè)。芒格的早期影響可以從伯克希爾哈薩韋對(duì)可口可樂(lè)、吉列和美國(guó)運(yùn)通等優(yōu)秀企業(yè)的投資看出來(lái)。

　　他們兩人共同決策的最重要交易之一是1965年的第一筆買(mǎi)賣(mài)：藍(lán)籌印花(Blue Chip Stamps)。藍(lán)籌印花將印花出售給零售商，顧客收集這些印花然后換取烤面包機(jī)之類(lèi)的物品。但是隨著消費(fèi)者不斷將錢(qián)存進(jìn)藍(lán)籌印花，公司的錢(qián)卻浪費(fèi)地放在銀行里賺取利息——直到巴菲特和芒格將其收購(gòu)。他們開(kāi)始用“余錢(qián)”收購(gòu)See's Candies、Buffalo News和Wesco Financial等公司的控股股權(quán)。然后，這些公司產(chǎn)生的現(xiàn)金又給了巴菲特足夠的資本去收購(gòu)更大的公司——正是這樣的策略幫助伯克希爾哈薩韋獲得驚人的回報(bào)，同時(shí)成為年?duì)I收超過(guò)1000億美元的超級(jí)企業(yè)。

　　從個(gè)性來(lái)講，這一對(duì)搭檔顯然符合“異性相吸”的古話(huà)。巴菲特喜歡開(kāi)玩笑地用雞舍和后宮之類(lèi)來(lái)闡述自己的觀(guān)點(diǎn)，而芒格動(dòng)輒引證西塞羅和亞里士多德。大家都爭(zhēng)著跟巴菲特共進(jìn)晚餐，但芒格卻有著相反的效應(yīng)：他的朋友彼得-考夫曼(Peter Kaufman)說(shuō)：“我們的妻子都不愿挨著他坐?！笨挤蚵忉尩溃⒏窨赡軙?huì)開(kāi)始大談螢火蟲(chóng)之類(lèi)的事情。他說(shuō)：“查利更愿意表達(dá)，而不是接受?！?/div>

　　接受SmartMoney采訪(fǎng)的時(shí)候，芒格表現(xiàn)得相對(duì)謙卑，他否認(rèn)自己是巴菲特的幕后智囊這樣的說(shuō)法，只是承認(rèn)“我并非毫無(wú)效用”。如果芒格的悲觀(guān)看法正確的話(huà)，他的效用可能更重要一點(diǎn)。芒格說(shuō)：“盡管市場(chǎng)下跌了，但所有投資品平均來(lái)講仍大幅高估，”獲得高回報(bào)的可能性頂多是“一般”。在低迷市場(chǎng)(或者任何市場(chǎng))中，芒格所開(kāi)出的成功秘方同尋常智慧大相逕庭：大口吃進(jìn)少數(shù)可能勝出的公司。芒格今年曾對(duì)伯克希爾投資者表示：“人們都說(shuō)投資的全部秘密在于分散投資，”這樣的看法“大錯(cuò)特錯(cuò)”。

　　當(dāng)然，如何從茫茫大海中選出這些贏(yíng)家，這時(shí)就需要巴菲特或芒格的智慧了。芒格認(rèn)為這光靠常識(shí)可不行，還需要多方面對(duì)自己進(jìn)行全面的教育。芒格說(shuō)，他和巴菲特與其他投資者不同，他們盡量不高估自己的能力：“如果你不知道自己的優(yōu)勢(shì)在哪里，這就是一場(chǎng)災(zāi)難。”他們努力避免“愚蠢”的投資，當(dāng)自己的猜想被證明是錯(cuò)誤的時(shí)候，“要有放棄原有知識(shí)的魄力?！倍宜麄兪种袝r(shí)刻留存足夠現(xiàn)金以便快速行動(dòng)，因?yàn)楹玫耐顿Y機(jī)會(huì)不會(huì)經(jīng)常游過(guò)你身旁，“你必須拿著長(zhǎng)矛在江邊等著，”芒格如是說(shuō)。如何識(shí)別這些機(jī)遇呢?這時(shí)候就需要你足夠廣博。他說(shuō)：“知道自己的短處，然后彌補(bǔ)它。如果你手上有關(guān)于一個(gè)課題的三本教材然后全部瀏覽一遍，這是一個(gè)好的開(kāi)始。我就是這么做的?！?/div>

　　遺憾的是，大部分投資者都不這么做，因此芒格在陪伴巴菲特的第5個(gè)十年里變得有些厭世也就不足為怪了。芒格嘆道：“如果亞里士多德在世，他一定是一個(gè)脾氣暴躁的老頭?！彼f(shuō)，因?yàn)檫@位希臘哲學(xué)巨匠將看到人們一遍又一遍地犯同樣的錯(cuò)誤。

　　查利之“道”

　　動(dòng)蕩的市場(chǎng)、低迷的經(jīng)濟(jì)，在陪伴巴菲特43年的歷史里，查利-芒格全部經(jīng)歷過(guò)。下面五條智慧也許對(duì)今日市場(chǎng)下的投資者有益。

　　跟中間人說(shuō)再見(jiàn)也許我們應(yīng)該對(duì)我們的券商和共同基金重新審視。芒格說(shuō)，整個(gè)資金管理業(yè)業(yè)績(jī)平平、手續(xù)費(fèi)又高，并未給客戶(hù)提供增值?！八麄兙拖褓€桌上收錢(qián)的人，從整個(gè)系統(tǒng)中拿走利潤(rùn)?！?/div>

　　選擇常識(shí)、放棄數(shù)學(xué)再一次打擊專(zhuān)業(yè)人士?芒格認(rèn)為熱衷于統(tǒng)計(jì)分析就像“無(wú)聊的沙里篩金”，反而遮蔽了雙眼去發(fā)現(xiàn)有潛力的公司?！斑@些人喜歡計(jì)算，但是路過(guò)大金石卻渾然不知?！毕喾?，他和巴菲特“只是做一些顯而易見(jiàn)的決定……我們從不跨越7英尺的籬笆”。

　　像本-富蘭克林一樣思考

　　芒格相信人應(yīng)該自我教育，越深越好，越博越好，這便是“侵入他人的領(lǐng)地”建立一個(gè)“理論的智力方格”，并據(jù)此作出投資決策。他推崇本-富蘭克林。芒格說(shuō)：“他是一個(gè)自我教育者，博采眾長(zhǎng)、無(wú)所不包。他感到自己需要提高數(shù)學(xué)，于是開(kāi)始學(xué)代數(shù)……知道自己的不足，然后彌補(bǔ)它。我就是這么做的。”

　　盡量長(zhǎng)期持有資產(chǎn)大部分投資者都認(rèn)為巴菲特和芒格善于找到價(jià)格便宜的好股票，芒格指出，品質(zhì)可以戰(zhàn)勝價(jià)格。他說(shuō)：“如果你買(mǎi)進(jìn)被低估的股票，那么當(dāng)它接近你計(jì)算出的內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，你就必須考慮賣(mài)掉它。這是很難的。但是如果你買(mǎi)進(jìn)一些好公司，你就可以一直持有它們。這是好事情?！?/div>

　　為中國(guó)讓路芒格說(shuō)，中國(guó)相對(duì)美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越大，但是他對(duì)此滿(mǎn)懷希望。他說(shuō)：“如果哪一天中國(guó)人取代了芒格們，我的態(tài)度就是‘再見(jiàn)’。”關(guān)于美國(guó)，他補(bǔ)充道：“我們?cè)诮?jīng)濟(jì)上的地位曾經(jīng)高得離譜?，F(xiàn)在只是稍微高一截?！?/div>

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