動態(tài)地看，經(jīng)濟復(fù)蘇的速度超過了人們的預(yù)期，在未來宏觀經(jīng)濟會繼續(xù)向好的條件下，不僅現(xiàn)在的市場估值會得到修復(fù)，而且，相對估值或者絕對估值有可能依然還是偏低的。

　　我們說要理性看待股市的上漲，言下之意，其實也是說要動態(tài)地看待股市的上漲。用動態(tài)的眼光看股市，它的走勢不僅是一種可以與歷史對應(yīng)比較的客觀存在，而且更是一種自身內(nèi)部動因激發(fā)而起的發(fā)展需求。人不可能第二次踏進同一條河流。同樣的道理，把股市的運行簡單地看成歷史的重演，也是一種有著很大局限性的觀點。我們看股市，任何時候都應(yīng)該動態(tài)地發(fā)展地去分析。

　　一方面，同過去相比，現(xiàn)在的指數(shù)點位雖然比1664點翻了一倍多，但相對于6124點則不過收復(fù)了一半多一點的失地;另一方面，同未來的發(fā)展相比，在 IPO重啟的條件下，未來的指數(shù)無論結(jié)構(gòu)成分或估值基礎(chǔ)都將發(fā)生不同于過去的變化，與其說股指即將走到非調(diào)整不可的終點，不如說是市場又將揭開一個新的起點。

　　靜態(tài)地看，目前無論是整體市場的股指還是部分行業(yè)或股票的估值同原來的業(yè)績相比，確實已經(jīng)處于相當不低的水平。但是，動態(tài)地看，經(jīng)濟復(fù)蘇的速度超過了人們的預(yù)期。在未來宏觀經(jīng)濟會繼續(xù)向好的條件下，不僅現(xiàn)在的市場估值會得到修復(fù)，而且，目前的相對估值或者絕對估值有可能依然還會是偏低的。

　　估值是一個多維的空間概念。估值預(yù)期的變化，不僅取決于企業(yè)盈利狀況的變化，在特定的條件下，跟政策預(yù)期的變化和人們信心的彈性也有著不可分割的影響。在貨幣政策比較寬松的時候，市場估值會高一點;在貨幣政策比較緊的時候，估值會低一點;當市場信心比較強的時候，估值會高一點;當市場信心比較弱的時候，估值會低一點。對于投資者來說，估值永遠是一個探討不完的有意思的話題。

　　離開了估值的動態(tài)變化，人們或許很容易就被“泡沫”的定性給套住。其實，什么叫資產(chǎn)價格泡沫，誰能真正給說得清楚?

　　在經(jīng)濟學(xué)概念中，其實有許多是沒有確切的統(tǒng)一定義的東西。它們在某種時候，不過是為人所用的鬼影子。如果不是金融危機讓一切沽名釣譽的偽經(jīng)濟學(xué)原形畢露，“通脹斗士”的金字招牌或許至今還在格林斯潘的頭上熠熠閃光。

　　現(xiàn)在可以看得很清楚，如果沒有前13次的連續(xù)減息，后來的連續(xù)17次加息也就沒有了出師之名。而如果沒有連續(xù)17次加息后的迫不得己的再度連續(xù)大幅度降息，美國的次貸風(fēng)波也就不至于演化為一場危及全球的金融危機。在連續(xù)五屆的任期中，先是連續(xù)減息刺激過度投資，接著又連續(xù)加息抑制通貨膨脹，然后再連續(xù)減息吹大房地產(chǎn)泡沫。“通脹斗士”格林斯潘后來反而被指為這次金融危機的罪魁禍首，并不是沒有原因的。通脹預(yù)期成了格林斯潘手里愛捏成什么模樣就捏成什么模樣的橡皮泥。但是，格林斯潘念念有詞的通脹預(yù)期，其實并不是看得見摸得著的現(xiàn)實的通脹風(fēng)險，而是看不見摸不著的鬼影子。所謂的“通脹斗士”，說穿了，無非也就是挑戰(zhàn)鬼影子的鬼斗士而已?？杀氖?，人們被這位“通脹斗士”玩弄于股掌二十余年，到頭來還沒有看到真正的通脹到底是何模樣，反而被始料不及的金融危機陷于滅頂之災(zāi)。

　　現(xiàn)在不少人都在喋喋不休地鼓噪通脹的風(fēng)險，但是，今年一至五月有關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，無論是CPI還是PPI，都是在逐月下降的。這與其說是通脹，還不如說是通縮。通脹的預(yù)期莫非空穴來風(fēng)?

　　對于目前剛剛展開恢復(fù)性行情的股市，現(xiàn)在談?wù)撆菽慌菽@然也還為時尚早。市場資源供不應(yīng)求的格局還遠未得到改善。資本市場融資功能的恢復(fù)，不僅對經(jīng)濟復(fù)蘇是一個有力的支持，而且也使得投資者有了一個目前來說還不是風(fēng)險太大的投資場所。目前的流動性不僅大致上合理地反映了對資產(chǎn)價格的估值預(yù)期，而且也是可以支持這輪恢復(fù)性行情的發(fā)展趨勢的。隨著新股供應(yīng)量的增加，市場自身會相應(yīng)地進行必要的調(diào)節(jié)。