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循著復(fù)蘇的內(nèi)生邏輯調(diào)整你的資產(chǎn)配置贏家心得

股動(dòng)無(wú)聲2014-10-28 09:58809次瀏覽收藏分享至小組

全民煉股爭(zhēng)霸賽

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經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總是伴隨著一些趨勢(shì)性指標(biāo)的日漸好轉(zhuǎn)和部分先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的率先發(fā)展，而這些變動(dòng)共同構(gòu)成當(dāng)前投資決策的一個(gè)基本維度。

　　如果拓寬投資視野，世界經(jīng)濟(jì)最近有兩個(gè)發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注。其一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)，近期美國(guó)金融企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)量、開(kāi)工和房?jī)r(jià)增加，就業(yè)市場(chǎng)漸趨穩(wěn)定。金融業(yè)財(cái)報(bào)好轉(zhuǎn)意味著信貸市場(chǎng)將解凍，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)量和開(kāi)工增加意味著地產(chǎn)相關(guān)的制造業(yè)將復(fù)蘇，房?jī)r(jià)開(kāi)始環(huán)比上升和就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定意味著居民的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表正在得以修復(fù)，零售和消費(fèi)者信心將在未來(lái)上升。

　　其二，國(guó)際資金加速流向新興市場(chǎng)和資源板塊。一方面是香港金管局近期連續(xù)向市場(chǎng)注入港元來(lái)平抑港匯，另一方面是以澳元和巴西里爾為代表的資源國(guó)貨幣的大幅升值。這兩個(gè)方面都顯示出資金對(duì)新興市場(chǎng)和資源板塊的青睞，但其背后的邏輯在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為，由于基數(shù)效應(yīng)，再加上正常的環(huán)比復(fù)蘇，大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從第三季度起就會(huì)呈現(xiàn)較好的同比增長(zhǎng)，在第四季度達(dá)到同比增長(zhǎng)的頂峰，GDP可能達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)，上市公司盈利同比則可能有50%以上的增長(zhǎng)。

　　盡管各方面數(shù)據(jù)充分顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐逐漸加快，但由于經(jīng)濟(jì)回升尚不穩(wěn)固，通脹壓力遠(yuǎn)未顯現(xiàn)，因此政策基調(diào)不會(huì)轉(zhuǎn)向。貨幣政策只可能出現(xiàn)信貸的正常化，而不會(huì)是信貸的緊縮。信貸正常化的過(guò)程會(huì)較大程度地影響資產(chǎn)價(jià)格，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未必構(gòu)成很大沖擊。經(jīng)濟(jì)能否承受信貸的軟著陸，取決于經(jīng)濟(jì)是否有足夠強(qiáng)的內(nèi)生引擎，如果貨幣乘數(shù)能夠上升的足夠快，則經(jīng)濟(jì)可以避免信貸軟著陸的影響。

　　因而，無(wú)論從政策、資金、經(jīng)濟(jì)、盈利等各方面，均支撐我們趨勢(shì)性看好市場(chǎng)。

　　總體上，資源資產(chǎn)類(lèi)行業(yè)依然應(yīng)該重點(diǎn)配置，中游和出口恢復(fù)都是階段性機(jī)會(huì)。其中，內(nèi)需帶動(dòng)下的中游要比外需復(fù)蘇拉動(dòng)下的出口類(lèi)行業(yè)更具性價(jià)比。在擇時(shí)上，筆者傾向于三季度充分演繹中游制造和出口，因?yàn)檎驹谀壳皶r(shí)點(diǎn)上，中游制造業(yè)具有更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，而四季度若通脹真正顯露時(shí)重點(diǎn)配置資源和消費(fèi)。

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