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注意股神的理論絕不能片面解讀贏家心得

潤葉2014-11-11 10:17834次瀏覽收藏分享至小組

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　價(jià)值投資適合中國股市

　　《財(cái)?shù)馈罚和顿Y界一個(gè)始終存在的聲音是，巴菲特不適合中國內(nèi)地股市。很多人始終宣稱在中國無法進(jìn)行價(jià)值投資，你如何看待這一現(xiàn)象?

　　劉建位：適合不適合，用數(shù)據(jù)說話。我用一個(gè)簡單的指標(biāo)來說明巴菲特投資策略對中國是否適合。

　　巴菲特認(rèn)為衡量公司價(jià)值增值能力的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益收益率?！皩窘?jīng)營管理業(yè)績的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，是能否取得較高的經(jīng)營性凈資產(chǎn)收益率，而不是每股收益的增加?！彼?988年《財(cái)富》雜志的數(shù)據(jù)證明，持續(xù)盈利能力是優(yōu)秀企業(yè)的真正衡量標(biāo)準(zhǔn)。在1977年到1986年間，總計(jì)1000家中只有25家能夠達(dá)到業(yè)績優(yōu)異的雙重標(biāo)準(zhǔn)：連續(xù)10年平均股東權(quán)益收益率達(dá)到20%，且沒有1年低于 15%.這些超級明星企業(yè)同時(shí)也是股票市場上的超級明星，在25家中有24家的表現(xiàn)超越標(biāo)普500指數(shù)。

　　那么巴菲特的選股理念適合中國內(nèi)地股市嗎?我用WIND系統(tǒng)篩選，只選到7家公司符合過去10年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率年年不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)。這些業(yè)績明星同時(shí)是不是股市明星呢?分析這7家公司的數(shù)據(jù)，我們可以得出三個(gè)結(jié)論：

　　第一，巴菲特的投資理念同樣適合中國內(nèi)地股市，如果你選擇的是業(yè)績優(yōu)秀的好公司，你的投資業(yè)績也會(huì)超越指數(shù)。1998年到2007 年10年間加權(quán)凈資產(chǎn)收益率年年超過15%的業(yè)績明星，同時(shí)也是股市明星。這7只股票1997年底到2007年底平均漲幅為964%，而同期上證指數(shù)漲幅只有341%，平均戰(zhàn)勝指數(shù)623%。

　　第二，如果你堅(jiān)持在大牛市“死了也不賣”的話，那么大熊市一來你的收益會(huì)降低很多。這7只股票如果你持有到2008年底，從1997年底到 2008年底11年平均漲幅為414%。多拿一年，收益平均減少了550%。這表明，再好的公司，嚴(yán)重高估時(shí)，該賣也得賣。但是，同期上證指數(shù)漲幅只有 52%，這7只明星股仍然戰(zhàn)勝指數(shù)362%。巴菲特對可口可樂等極少數(shù)公司死了也不賣，再跌也不賣，原因是它們的基本面沒有變化，長期競爭優(yōu)勢沒有變化，下跌只是暫時(shí)的，遲早還會(huì)漲上來，而且漲得更多。而且巴菲特是大資金，一旦賣出，很難再以低價(jià)格大量買回來。但如果公司長期競爭優(yōu)勢有了重大變化，少賺了也要賣，甚至虧本也要賣。

　　第三，如果你在2007年底閉著眼睛買這些好公司的話，你也會(huì)虧得很慘。2008年這7家公司平均下跌52%。再好的公司，也不能不問價(jià)格貴賤閉著眼睛買股票，不劃算再好也不買。

　　結(jié)論是，學(xué)習(xí)巴菲特，真正的長期價(jià)值投資成功之道是，只買業(yè)績持續(xù)保持優(yōu)秀的好公司股票，在嚴(yán)重低估時(shí)買入，尤其是低迷的熊市;在嚴(yán)重高估時(shí)賣出，尤其是瘋狂的牛市。

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