大師們的思想有著極為相似的共同之處,事實上每一個證券投資成功人士背后的故事總是驚人的相似,因為真理往往是簡單而唯一的。從總體而言,巴菲特的投資策略是：尋找自己真正了解的企業(yè),該企業(yè)具有長期令人滿意的發(fā)展前景,由既誠實由有能力的人來管理。要在有吸引力的價位上買入該公司股票。 

一、尋找自己真正了解的企業(yè) 

巴菲特并不從市場理論、宏觀經(jīng)濟理論或者局部趨勢等方面思考問題。相反,他的投資行為是與一家企業(yè)如何運營密切相關(guān)的,因此他集中精力盡可能了解企業(yè)的深層次因素。這些因素主要有：業(yè)務(wù)簡明易懂,經(jīng)營歷史始終如一,長期前景令人滿意。他之所以能夠?qū)ψ约簭氖碌耐顿Y有較高程度的了解,在于他把自己的投資限制在自己理解的范圍內(nèi)?！耙欢ㄒ谧约耗芰υ试S的范圍內(nèi)投資。能力有多強并不重 要,關(guān)鍵在于正確了解和評價自己的能力”。超乎尋常的投資成就,往往只是通過普通的事情來獲得的。關(guān)鍵是如何把這些普通的事情處理得異乎尋常的出色。 

二、該企業(yè)具有長期令人滿意的發(fā)展前景 

巴菲特拒絕向下面公司進行投資：（1）正在解決某些難題；（2）由于以前計劃不成功而改變經(jīng)營方向。巴菲特認為,劇烈的變革與豐厚的投資回報通常是不相容的。絕大多數(shù)的投資者不同意這一觀點。他們爭相購買重組公司股票。而巴菲特認為,由于不可解釋的原因,這些投資者對這類公司寄予厚望,卻忽視了這類公司的現(xiàn)狀和問題。他認為,以合理的價格購買優(yōu)秀公司的股票比以便宜的價格購買有問題的公司股票更能增加收益。巴菲特把經(jīng)濟劃分為有特許經(jīng)營權(quán)的小團體和普通企業(yè)組成的大團體。特許經(jīng)營被定義為：（1）有市場需求甚至是強烈的需求；（2）沒有比較接近的替代產(chǎn)品；（3）沒有政府的管制。由于上述特征,公司有很大的定價的靈活性,它可以給投資者帶來超乎尋常的回報。特許經(jīng)營的另一個明顯的特征是由于擁有大量的商譽,可以有效地抵御通貨膨脹的侵蝕。 

而普通商品企業(yè)通常是低回報的企業(yè),價格上的競爭嚴重削弱了經(jīng)營利潤。

三、由既誠實又有能力的人來管理 

當(dāng)然,特許經(jīng)營也會導(dǎo)致價值降低,原因是成功會導(dǎo)致新的進入者和替代產(chǎn)品的產(chǎn)生。這時管理者的價值就會凸現(xiàn)出來。 

最重要的管理行為是公司的資金分配。對資金的分配在很大程度上可以反映一個公司管理者的理性程度。如果公司盈余的再投資收益率超過公司的股權(quán)資本成本,那么應(yīng)該把盈余的全部資金進再投資。如果再投資收益率低于資本成本,那么把盈余資金用于再投資就是不理性的。如果一家公司產(chǎn)生了凈現(xiàn)金流量,而繼續(xù)在本公司業(yè)務(wù)上投資只能獲得平均水平甚至更低的收益率,那么公司的管理者有下面三種選擇：（1）再投資于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)上,（2）購買成長型企業(yè),（3）分配給股東。 

巴菲特一直敬重那些全面真實披露公司財務(wù)狀況的管理者,特別敬重那些不利用公認會計準(zhǔn)則來隱瞞、包裝企業(yè)業(yè)績的管理者。巴菲特強調(diào),不管是否遵照公認會計準(zhǔn)則,需要披露的信息應(yīng)該回答具有財務(wù)知識的讀者三個問題：（1）公司大約價值是多少？（2）公司將來償還債務(wù)的可能性有多大？（3）管理人員的工作狀態(tài)如何？是否完成了他們的任務(wù)。巴菲特認為,大多數(shù)公司的年度報告是虛假的,只是程度不一。大多數(shù)管理者在報告業(yè)績時樂觀有余,而坦誠不足。

四、財務(wù)數(shù)據(jù)的要求 

巴菲特并不關(guān)心某一年的經(jīng)營業(yè)績,而是看重4-5年的平均數(shù)字。他強調(diào)下面的準(zhǔn)則： 

1、集中于資本收益率,而不是每股收益。由于大多數(shù)公司都用上一年度盈利的一部分來增加權(quán)益資本,因此沒有理由對每股收益感興趣。如果一家公司在每股收益增長10%的同時,也將權(quán)益資本增加了10%,那就沒有任何意義。最重要的指標(biāo)是已投入的權(quán)益資本的收益狀況,而不是每股收益。但要作些調(diào)整。首先有價證券應(yīng)該用投資成本而不用市場價格來估價。也就是分母是股東的投入成本,而不是用市場價格計算的股東權(quán)益。其次,排除所有資本性的收入和損失以及其他增減利潤的特殊項目。集中考慮經(jīng)營利潤。公司應(yīng)該在沒有負債或者極少負債的情況下,用權(quán)益資本獲得收益。提高財務(wù)杠桿會提高權(quán)益資本收益率,但高負債的公司在經(jīng)濟增長放慢或出現(xiàn)經(jīng)濟衰退時,是極其脆弱的。 

2、計算股東收益。股東收益是巴菲特自己創(chuàng)立的指標(biāo)。是公司利潤+折舊+攤銷-資本性支出-其他需要增加的應(yīng)運資本。盡管不能為價值分析提供精確值,但他引用凱恩斯的話來說：“寧可接受模糊的真理,也不要精確的錯誤”。股東權(quán)益對于分析公司抵御通貨膨脹的能力是有用的。 

3、尋找經(jīng)營利潤高的公司股票。該指標(biāo)主要是反映公司獲利的能力。而削減成本是提高獲利水平的一個非常重要的方面。巴菲特自己的BerkshireHathaway公司的費用開支僅為經(jīng)營利潤的1%。而同樣獲利能力的公司的該比率為10%左右。 

4、對每一元的留存收益,確認公司已經(jīng)產(chǎn)生出至少1元的市場價值巴菲特的快速測試中,有一個重要的指標(biāo),即公司股票市值增量應(yīng)該至少不低于留存收益的數(shù)額。

五、要在有吸引力的價位上買入該公司股票 

巴菲特認為理性的投資有兩個要點：確定公司的內(nèi)在價值,并且能夠以比較大的折扣買到這家公司的股票。 

1、確定公司內(nèi)在價值評價公司股票的價值的三種方法：清算價值法、繼續(xù)經(jīng)營法、市場法。用繼續(xù)經(jīng)營法來確定公司的價值,要知道公司的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率。而這兩個變量非常難以確定。巴菲特認為,如果他不能確信公司到底會產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流,他就不會去估價這家公司。他認為微軟公司他難以估算現(xiàn)金流,因此他不買微軟公司的股票。巴菲特用長期國債的收益率作為折現(xiàn)率。因為他不購買有較高債務(wù)水平的公司股票,這明顯地減少了與之關(guān)聯(lián)的財務(wù)風(fēng)險。而他又集中考慮利潤穩(wěn)定并且可以預(yù)計的公司,這樣經(jīng)營風(fēng)險即使不能完全排除,也是非常低的。 

2、在有吸引力的價位上買入。 

1988年6月,可口可樂公司股票的價格為10美元。這之后的10個月內(nèi),巴菲特購買了8340萬股,總共花了10.23億美元。平均每股價格10.96美元。到1989年底,可口可樂公司股票占貝克夏.哈斯維公司普通股投資組合中的35%。實際上,自從,戈伊蘇埃塔任可口可樂公司總裁后,公司股價就已經(jīng)上升了。但巴菲特認為他無法以有利的價格買入。而這次,大多數(shù)人都不看好可口可樂公司時,巴菲特卻慧眼識金。1988和1989年,巴菲特購買可口可樂公司股票時,該公司的市場價值平均為151億美元。但據(jù)巴菲特的估計,公司的內(nèi)在價值至少應(yīng)該是207億美元,有可能達到324億美元,也有可能達到483億美元。因此,巴菲特認為安全收益差額至少為27%,多則70%。而其他內(nèi)在價值分析者們認為,可口可樂公司股票的市盈率、股價與帳面價值比率、股價與現(xiàn)金流的比率相對較高,因此他們認為,可口可樂公司股票處于高估狀態(tài)。 

巴菲特充分滿足了格雷漢姆的安全空間法則。格雷漢姆的安全投資法則使巴菲特在兩個方面獲益。首先,避免價格下跌的風(fēng)險,其次,帶來獲取額外回報的可能。 

靠近企業(yè)的投資方式是理性的、明智的。巴菲特說：“市場就象上帝,只幫助那些努力的人；但與上帝不同,市場不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人。”