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巴菲特的智慧與目標(biāo)贏家心得

  其實(shí)不會(huì)炒股2015-10-15 13:27927次瀏覽收藏分享至小組

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 大多數(shù)分析師認(rèn)為他們必須在兩種相對(duì)立的投資方法中做出選擇:“價(jià)值”和“成長(zhǎng)性”。我們認(rèn)為這是一種模糊的概念(必須承認(rèn),我曾經(jīng)也這么認(rèn)為),因?yàn)檫@兩個(gè)方法的關(guān)鍵點(diǎn)緊密相連:成長(zhǎng)總是價(jià)值評(píng)估的一部分,它是一個(gè)變量,其重要性可以小到忽略不計(jì),也可能大到無(wú)限;其作用可以是負(fù)面的,也可以是正面的。

　　另外,我認(rèn)為“價(jià)值投資”這種說(shuō)法是多余的。如果投資不是尋找足以證明投入的資金是正確的價(jià)值的行為,那么什么是投資？如果你選擇為一只股票支付高于其價(jià)值的錢,希望馬上能以更高的價(jià)格賣出,那么你是在投機(jī)(我們認(rèn)為,這樣做既違反規(guī)則,傷風(fēng)敗俗,也不能獲利)。

　　公司的成長(zhǎng)性說(shuō)明不了什么問(wèn)題。的確,成長(zhǎng)性對(duì)價(jià)值常常產(chǎn)生積極的作用,其程度有時(shí)非常驚人,但這種影響很難確定。只有在合適的公司以有誘惑力的增值回報(bào)率進(jìn)行投資的時(shí)候,成長(zhǎng)性才能使投資者受益。

　　我們通常的做法是:第一,我們努力固守那些我們相信能夠了解的公司;第二,同樣重要的是,我們強(qiáng)調(diào)在買入價(jià)格上留有安全的余地。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格,我們就不會(huì)有興趣。

　　聰明的投資

　　你僅僅需要以合理的價(jià)格,收購(gòu)有出色的經(jīng)濟(jì)狀況和能干、誠(chéng)實(shí)的管理人員的公司。之后,你只需要監(jiān)控這些特質(zhì)是否得到保護(hù)。

　　采用這種投資策略的人常常發(fā)現(xiàn),自己的投資組合中占主要地位的只有少數(shù)幾個(gè)品種。這就像是一位投資者購(gòu)買了以大學(xué)籃球明星為未來(lái)收益的證券,占組合中的20%。后來(lái)有少數(shù)大學(xué)明星發(fā)展為NBA明星,這位投資者從這些人身上獲得的收益很快成為組合中的大頭。如果你因?yàn)樽畛晒Φ耐顿Y占了組合中的絕大部分,就賣掉了一些,這無(wú)異于芝加哥公牛隊(duì)賣掉喬丹,理由是他在球隊(duì)中太重要了。

　　你還會(huì)看到,我們偏愛那些不太可能發(fā)生重大變化的公司和行業(yè)。原因很簡(jiǎn)單:我們尋找的是未來(lái)10年或20年有利可圖的買賣。迅速變化的行業(yè)環(huán)境可能會(huì)提供巨大的機(jī)會(huì),但也會(huì)帶來(lái)不確定性。

作為公民,我們歡迎變化。新穎的創(chuàng)意、新奇的產(chǎn)品和全新的流程等等會(huì)提高國(guó)家的生活標(biāo)準(zhǔn)。但作為投資者,我們對(duì)于潛在的變化,與我們對(duì)于太空探索的態(tài)度類似:我們鼓掌歡迎,但我們寧愿不參與。

　　我們尋找的是可預(yù)測(cè)性。比如,一個(gè)世紀(jì)以來(lái),可口可樂(lè)公司的基本面就一直保持穩(wěn)定。相對(duì)于投資壽命而言,可口可樂(lè)將繼續(xù)在全球占據(jù)主導(dǎo)地位。事實(shí)上,這種主導(dǎo)地位很可能會(huì)增強(qiáng)。10年來(lái),這家公司已經(jīng)大大擴(kuò)展了已經(jīng)非常大的市場(chǎng)份額,而且有跡象表明將在未來(lái)的10年中保持這一勢(shì)頭。

　　顯然,許多技術(shù)領(lǐng)域或是新行業(yè)的公司,注定會(huì)比可口可樂(lè)這樣的公司發(fā)展得快很多。但我寧愿相信可靠的結(jié)果,也不愿意企盼偉大的結(jié)果。所以我們永遠(yuǎn)也抓不到“漂亮50”這樣的熱門股,“漂亮20”也沒(méi)戲。

　　當(dāng)然,即使是好公司,你也有可能出價(jià)過(guò)高。在一個(gè)過(guò)熱的市場(chǎng)中的投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,好公司的價(jià)值也可能要等相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才能與他們支付的錢相當(dāng)。

　　聰明的投資并不復(fù)雜,盡管也絕非易事。注意我用的“你所選擇的”這個(gè)詞。換句話說(shuō),你不必成為所有公司或者許多公司的專家,你只要學(xué)會(huì)對(duì)處于自己能力范圍之內(nèi)的公司進(jìn)行估價(jià),而范圍的大小并不重要。

　　作為投資者,你不需要了解B值、有效市場(chǎng)理論、現(xiàn)代投資組合理論、期權(quán)定價(jià)或是新興市場(chǎng)。事實(shí)上,你最好對(duì)此一無(wú)所知。當(dāng)然,這不是大多數(shù)商學(xué)院的觀點(diǎn)。我認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要學(xué)習(xí)兩門講授得當(dāng)?shù)恼n─如何評(píng)估一家公司,以及如果考慮市場(chǎng)價(jià)格。

　　作為投資者,你的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)就是以合理的價(jià)格買入一家你了解的公司的部分股權(quán)。在未來(lái)的5年、10年或20年里,這家公司的收益幾乎可以肯定將大幅增長(zhǎng)。在時(shí)間的長(zhǎng)河中,你會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的公司并不多,所以一旦發(fā)現(xiàn),就應(yīng)當(dāng)大量買進(jìn)。你還必須拒絕會(huì)偏離這一投資策略的任何誘惑。如果你不愿意持有一只股票10年,那么你就不要考慮持有它,哪怕是10分鐘。這正是為伯克希爾公司的股東帶來(lái)了無(wú)數(shù)利潤(rùn)的方法。

　　教訓(xùn)

　　1.我的第一個(gè)錯(cuò)誤是購(gòu)買了那家紡織廠。盡管我知道它的業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有前景,但我沒(méi)有經(jīng)得起股價(jià)低廉的誘惑。事實(shí)上,除非你是不良資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人,否則僅僅因?yàn)閮r(jià)格低就購(gòu)買的做法很可笑。首先,你買便宜貨的結(jié)果很可能并不便宜。在一家問(wèn)題一大堆的公司,老問(wèn)題沒(méi)解決,新問(wèn)題又來(lái)了─廚房里不會(huì)就一只蟑螂。其次,你剛開始占的便宜很快會(huì)被公司的低回報(bào)所抵消。時(shí)間是優(yōu)秀公司的朋友、平庸公司的敵人。

　　2.在買進(jìn)時(shí),一定要尋找有一流管理人員的一流公司。一位好的騎手會(huì)在一匹好馬而不是劣馬上,充分展示技能。紡織廠的經(jīng)理誠(chéng)實(shí)而且能干。假如他是被一家經(jīng)濟(jì)特性好的公司雇傭,會(huì)取得優(yōu)異的成績(jī)。但當(dāng)他在流沙中奔跑時(shí),卻永遠(yuǎn)不會(huì)取得進(jìn)步。

　　3.慢慢來(lái)。我購(gòu)買并管理了大量不同的企業(yè)25年之后,還是沒(méi)有學(xué)會(huì)如何解決公司的問(wèn)題,但學(xué)會(huì)了如何避開這些公司。從這個(gè)意義上說(shuō),我們已經(jīng)非常成功。

　　4.只與我喜歡、信任并欽佩的人做生意。這個(gè)策略本身并不能保證投資成功:不入流的紡織廠絕不可能成功,即便它的經(jīng)理是那種你想把女兒許配給他的那種人。但我們不希望與缺乏值得敬佩品質(zhì)的經(jīng)理合作,無(wú)論他們的業(yè)務(wù)前景多么動(dòng)人。我們從未與一個(gè)壞人做成過(guò)一筆好買賣。

　　并購(gòu)

　　巴菲特的目標(biāo)公司

　　我想重復(fù)一下我們?cè)趯ふ沂裁礃拥墓?

　　(至少有5,000萬(wàn)美元的稅后利潤(rùn))

　　2.證明有持續(xù)的贏利能力(我們對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)不感興趣,對(duì)“扭虧為盈”也不感興趣)

　　3.在少量舉債或不舉債時(shí),公司的凈資產(chǎn)收益狀況良好

　　4.管理得當(dāng)(我們不提供管理)

　　5.業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單(如果太復(fù)雜,我們會(huì)弄不明白)

　　6.明確的售價(jià)(在價(jià)格不明確的時(shí)候,我們連初步探討也不情愿,因?yàn)槲覀儾幌肜速M(fèi)自己和賣方的時(shí)間)

　　此外,我們不會(huì)進(jìn)行敵意收購(gòu)。對(duì)于賣方的詢問(wèn),我們承諾將給予完全的保密,以及迅速的回答─通常在5分鐘之內(nèi)。我們傾向于以現(xiàn)金方式收購(gòu),但在企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與我們給予的相當(dāng)?shù)那疤嵯?也會(huì)考慮發(fā)行股票。

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