房地產(chǎn)呢？房地產(chǎn)是否比股票更牢靠呢？錯了,房地產(chǎn)比股票更不“安全”。在中國人的印象中,似乎買房買樓總是不會虧的,但我們對房地產(chǎn)市場的經(jīng)歷實(shí)在太短,而且,這一二十年,既趕上了國內(nèi)的特殊地產(chǎn)牛市,又正好碰上全球房地產(chǎn)的牛市,短期（一二十年仍然屬于短期）的數(shù)據(jù),如果拿來作樣本得出所謂規(guī)律,是會害死人的。美國的房地產(chǎn),曾經(jīng)在100年的時間里原地踏步,而那段時間美國經(jīng)濟(jì)同樣是在迅速發(fā)展。退一步講,即使在房地產(chǎn)的牛市中,地產(chǎn)公司股票的增長,仍然可以分享房地產(chǎn)的繁榮。

　　說到這里似乎還漏了一個：黃金。其實(shí)不提也罷,這東西遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如股票,因?yàn)樗亲运降娜耸詹氐臇|西。你把財富變成黃金藏起來,退出創(chuàng)造增量財富的公司,不冒這個風(fēng)險,怎么能夠奢望分享社會的增量財富呢。1980年,850美元可以買1盎司黃金,當(dāng)時可以換一股道瓊斯指數(shù)（當(dāng)時道指不到900點(diǎn)）。26年過去,今天12000多點(diǎn),黃金還是600美元/盎司,黃金相對于道指貶值了20倍。最“安全”的東西,長期來講往往最不安全。

　　忘記時機(jī),忘記選股,埋頭持有指數(shù)基金

　　知道要投資股票只是第一步,如何投資才能成為100年的贏家,又是另一個難題。這個問題的答案,比絕大多數(shù)人想象的簡單得多。任何頭腦健康的人,只要具有小學(xué)三年級的學(xué)歷,經(jīng)過三分鐘的溝通,就能掌握這項投資策略。

　　　一般人通常錯誤地認(rèn)為,股票投資無非兩種策略,一種是聰明地選擇時機(jī),另一種是聰明地選擇股票。其實(shí),這兩條都是歧路,都不能確保你成為100年后的贏家。你恰恰該忘記時機(jī)、忘記選股,埋頭持有指數(shù)基金（對指數(shù)進(jìn)行跟蹤的基金）,然后根本不理會市場如何波動、不理會行業(yè)、公司如何變化。也許你也少了很多“觀察、分析、判斷、博弈”的樂趣,不過,人生苦短,與其把時間空耗在這種賭博里面,不如去做點(diǎn)你愛做的事情吧。

　　非常遺憾,目前市面上出售的幾乎所有投資書籍,都在教大家怎么選擇時機(jī)、怎么選擇股票。要想練真功,就得先廢掉原來的武功,把這些邪門外道的內(nèi)力散去,你應(yīng)該把這些書籍賣給廢紙回收站,也算對循環(huán)經(jīng)濟(jì)作點(diǎn)小貢獻(xiàn)。

　　妄想發(fā)現(xiàn)股票波動的規(guī)律、從而判斷買賣時機(jī),這是不可能的。認(rèn)為自己能夠預(yù)測漲跌的人,如果給予他100年的時間,去做這種實(shí)驗(yàn),惟一的結(jié)局就是失敗。在這個混沌的市場,哪怕是絕頂?shù)奶觳?他們尋求漲跌確定性規(guī)律的努力,都以慘敗而告終。對這種時機(jī)選擇的努力,馬克·吐溫在《傻瓜爾遜》中寫道,“十月,是投機(jī)股市最危險的月份之一,其他危險月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月?！痹谀虾Ｅ菽刑潛p嚴(yán)重的牛頓哀嘆：“我能夠計算天體的運(yùn)行,卻無法想象人類的瘋狂?！苯y(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,你只有大約10%的機(jī)會,猜中市場處于波峰還是波谷,而一次成功的買賣,就需要連續(xù)兩次猜中,成功的概率是10%*10%=1%。如果靠這個進(jìn)行投資,則需要至少十次的成功買賣（在一生中只進(jìn)行十次買賣,對于很多國內(nèi)投資者來說已經(jīng)極少）,十次買賣的時機(jī)選擇正確率,已經(jīng)在億分之一以下。我在此張榜通告,如果你真的發(fā)現(xiàn)有人能預(yù)測股價漲跌,請馬上告訴我,我叫我家娘子一同出來看上帝。

　　我的張榜想必?zé)o人理睬,大師們哪有時間理這種“無聊事情”,都忙著販賣他們的膏藥呢?，F(xiàn)在倒是有很多人真誠地相信,雖然股價漲跌不可預(yù)測,但產(chǎn)業(yè)和公司的興衰周期,總是可以把握的。其實(shí)這也未必。

　　1900年,英國的100強(qiáng)股票里,鐵路業(yè)是絕對的老大,占49%的市值。100年以后,鐵路業(yè)股票只占0.34%的比重；紡織業(yè)當(dāng)時占5%,百年后變成0%；當(dāng)時電報電話業(yè)只占2.5%,百年后占18.4%。而在2000年的100強(qiáng)股票里,市值占12.3%的石油天然氣業(yè),1900年僅占可憐的0.2%。2000年占市值11%的制藥業(yè)、占5%的信息技術(shù)業(yè),在1900年更是為零。100年的時間,改變了多少王國、英雄,更何況產(chǎn)業(yè)、公司,就算比猜測股價漲跌的勝算略高,但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐必勝的交易系統(tǒng),更何況我們談的是“跨越100年的投資策略”。還是那句話,在這個混沌的世界里,追求確定性的預(yù)測,仍然超出了人類理智的極限。任何天才只要作判斷的次數(shù)足夠多,一定會向平均數(shù)回歸。哪怕是巴菲特,他已經(jīng)一再地突破這個“回歸平均數(shù)”的定律。他現(xiàn)在僅僅做了五十年,如果再給他五十年,我相信也難免要向平均數(shù)回歸。如果頭腦繼續(xù)保持清醒不出昏招,他的長期業(yè)績表現(xiàn),我覺得會日益接近于指數(shù)基金。

　　不過,我們得承認(rèn),在保持謙虛的前提下,人類的理智仍然是偉大的。雖然沒有完美的答案,但我們有了次優(yōu)的選擇：指數(shù)基金。很多人喜歡把這些概念混淆起來：道瓊斯指數(shù)與美國整體股市、恒生指數(shù)和香港整體股市、國企指數(shù)和H股整體、日經(jīng)指數(shù)和日本股市、金融時報指數(shù)和英國股市。弄不清這些指數(shù)和市場的本質(zhì)區(qū)別,也是他們找不到正途的原因之一。

　　這些指數(shù)和各自所在市場的區(qū)別,就在于指數(shù)有所謂的“適者偏差”和“勝者偏差”。先講“適者偏差”。用通俗的話來講,區(qū)別就出在指數(shù)的編制方法上面。我們現(xiàn)在看到的這些指數(shù),從道瓊斯到恒生指數(shù),從金融時報到日經(jīng)指數(shù),其中的成份股,全都是多年殘酷血拼的幸存者,那些被踢出局的公司,早就已經(jīng)被剔除出指數(shù)。也就是說,指數(shù)永遠(yuǎn)給你展示市場較為美好的一面。

　　“勝者偏差”加重了“適者偏差”的影響,進(jìn)一步造成指數(shù)的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”效應(yīng)。經(jīng)營管理越好、運(yùn)勢景氣越好的公司,在指數(shù)中的權(quán)重就越大。需要提醒的是,很多人指責(zé)現(xiàn)在的指數(shù),認(rèn)為大公司股票所占的權(quán)重太大,導(dǎo)致指數(shù)的作用“失真”,這種指責(zé)并不對。以英國的金融時報指數(shù)為例,1900年最大的5家公司所占比重,高達(dá)30%左右,最大的10家公司所占比重超過50%。在20世紀(jì)的大部分時間里,大公司所占的比重一直在下降,直到90年代才開始反彈,不過,仍然趕不上1900年所占的比重。無論大公司的權(quán)重下降還是上升,都改變不了一個事實(shí)：在足夠長的時間內(nèi),由于“勝者偏差”和“適者偏差”,指數(shù)總是強(qiáng)于整個市場。比如,前文曾講過,假設(shè)你在1900年初,將1萬英鎊投資于英國的整體股票（以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)的）,100年后它將變成1.6946億英鎊。但如果你投資的不是整體股票,而是持續(xù)投資于《金融時報》100之類的指數(shù),收益將比這個數(shù)字大很多很多。

　　所以說,現(xiàn)在很多人所抱怨的“賺了指數(shù)不賺錢”、“跑不贏指數(shù)”,根本就是一個必然現(xiàn)象。指數(shù)不等于市場,從長遠(yuǎn)來看,指數(shù)一定會強(qiáng)于市場整體。隨著基金在市場中的比重增加,當(dāng)它們本身成為市場時,就會被自己所擊敗。假如有1000家基金構(gòu)成市場主體,其中一定只有少數(shù)基金能夠超越平均數(shù),理解這點(diǎn)并不需要太多的數(shù)學(xué)知識。而指數(shù)基金則不同,由于指數(shù)從長期來看必定超越市場,所以,大多數(shù)進(jìn)行“選擇時機(jī)、選擇股票”的積極型基金,在長達(dá)100年的競爭里,必定會敗于“無為而治”的指數(shù)基金。

　　你也許會問,為什么那些投資書籍、投資學(xué)教授、證券分析師、基金經(jīng)理、理財專家,都沒這樣說呢？老兄,巴菲特不是早就說過了嗎？“永遠(yuǎn)不要問你的理發(fā)師需不需要理發(fā)”,人家要是告訴你這一套,豈不是把自己的飯碗全都砸掉了？超越100年的投資策略,就是如此簡單,也許會令你震驚而不敢相信。就像《金剛經(jīng)》形容的那樣,人們聽到簡單的真理時,他的反應(yīng)往往是“驚怖”?！耙磺杏袨榉?如夢幻泡影,如露亦如電,亦作如是觀”?！督饎偨?jīng)》從頭到尾,就是在講兩個詞：謙虛和信仰。投資也是如此。