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機構(gòu)投資者是怎樣投資的？贏家心得

or海撈達人2015-12-16 14:22810次瀏覽收藏分享至小組

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　　一年多來的大牛市,不少人投身證券市場,成了股民或基民,基金公司的管理規(guī)模也迅速提升。但您在爭搶著買入基金希望賺大錢的同時,有沒有想過,基金公司的投資理念是什么樣的？他們又是怎樣做出投資決策的？在本期的財富課堂上,博時精選基金經(jīng)理陳豐向投資者介紹了基金的投資理念與方法,在對市場的中長期走勢做出判斷的同時,詳細講解了基金公司選擇行業(yè)和上市公司的方法和指標。

　　■第一課：長期投資分享經(jīng)濟成長

　　陳豐說,"基金公司的投資理念可以概括為一句話,即長期投資,分享經(jīng)濟和公司的成長。這一投資理念到今天也沒有發(fā)生變化,并且未來也不會改變。"根據(jù)這一理念,可以推出兩個基本認識：一是股市不是零和游戲；二是應(yīng)當根據(jù)最根本的因素來判斷市場,而不是一些似是而非的理論。

　　在目前的市場狀況下,絕大多數(shù)時候都應(yīng)該持有股票而不是現(xiàn)金,這一點對于機構(gòu)投資者和個人投資者都適用。這一投資理念不僅適用于當前,從長期來看仍然有效。據(jù)統(tǒng)計,在美國資本市場近七十年的歷史上,投資股票的年平均收益率為7%-9%。這一收益率水平明顯高于銀行存款。可以預(yù)見,股票將會成為大多數(shù)人普遍的投資工具。

　　陳豐提醒投資者,應(yīng)根據(jù)最根本的因素來判斷市場,而不是盲從一些似是而非的理論。例如,"在大多數(shù)人看空的時候買入,在大多數(shù)人看好的時候賣出",這種說法實際上就很值得思考。一般而言,如果大多數(shù)人看好,股市肯定會上漲；相反,如果大多數(shù)人看空,市場肯定會下跌。但是,看好和買入不是一回事,只有在99%的人看好后市并買入股票的那一時點,這種說法才是正確的。然而,這一時點很難判斷,如果盲從這一理論逆市而為,犯錯誤的概率會很高。

　　■第二課：判斷市場中長期走勢

　　對于機構(gòu)投資者來說,對市場中長期走勢做出正確的判斷,并形成穩(wěn)定的觀點很重要。當前有四個影響市場的因素,包括流動性過剩的狀況、居民理財意識的極大增強、CPI高企以及QDII的發(fā)行。

　　陳豐認為,流動性過剩和居民理財意識的增強將支持股市繼續(xù)走高。首先,流動性過剩的狀況短期內(nèi)難以改變。其次,過去兩年中,居民理財意識大為增強,居民投資股票和基金的熱情持續(xù)升溫。統(tǒng)計顯示,2007年以來,每次股市大跌時,基金都會出現(xiàn)大量申購現(xiàn)象；每次大盤大漲時,只有少量基金贖回。到今年10月為止,基金規(guī)模持續(xù)擴大。此外,QDII的發(fā)行還沒有對國內(nèi)資金供求產(chǎn)生影響。畢竟一國的機構(gòu)投資者很難在幾個月之內(nèi)迅速熟悉海外資本市場。

　　陳豐表示,CPI高企和股價的高估值則是影響市場的不利因素。即便如此,只要投資于能夠持續(xù)成長的公司,股價高估的問題在未來兩三年內(nèi)就能緩解。而短期來看,A股的估值壓力,并不具備形成現(xiàn)實做空動力的條件。

　　在無法準確預(yù)見市場的時候,應(yīng)當通過目前各種因素的變化趨勢來把握。陳豐說,"在買入和賣出股票時只遵循一個原則,即與同行業(yè)其他股價進行比較。如果買入的股票在可以類比的股票中相對較便宜,就可以考慮長期持有；當該股票與其他股票相比股價太高,則可以考慮賣出。"

　　■第三課：選擇行業(yè)和上市公司

　　2003年以來,機構(gòu)投資者有兩個變化：一是價值投資趨勢形成,從亂炒股票轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅貙ι鲜泄镜难芯?；二是由于資金規(guī)模的擴大,2005年以來機構(gòu)投資者開始注重行業(yè)研究。

　　陳豐解釋說,對2007年A股市場分行業(yè)的股票漲幅進行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn),在過去一段時間中,不同行業(yè)之間表現(xiàn)出很大差異。因此,對機構(gòu)投資者來說股票的行業(yè)配置很重要,應(yīng)該選擇趨勢向好的好行業(yè),而不是較為便宜的差行業(yè)。如果把股票都集中在市場還不太認可的行業(yè)中,其業(yè)績表現(xiàn)將難以達到預(yù)期。

　　以A和B兩個行業(yè)為例,A行業(yè)股價估值較高,趨勢很好；B行業(yè)未來趨勢較差,有些波動,但股價較低。對照之前的原則,此時應(yīng)該選擇A行業(yè)。陳豐表示,這一原則同樣適用于選擇股票,即選擇趨勢向好的好股票,而不是較為便宜的股票。他認為,金融(銀行、券商、保險)、機械、消費品、資源是當前相對看好的行業(yè)。

　　在對上市公司的選擇上,陳豐遵循三個原則：首先,買優(yōu)秀的一流公司,而不是買便宜的二流公司。尤其在競爭性行業(yè)中,一流公司與一般的公司之間不只是便宜與貴的問題。經(jīng)過幾個季度之后,一些優(yōu)秀的公司規(guī)模迅速擴大,而有些公司甚至已經(jīng)不復(fù)存在。

　　其次,盡量避免不確定性,賺應(yīng)該賺的錢。有些股票未來不確定,上漲和下跌的幾率各占一半,這類股票在投資組合中只能占很少的比例。同時,在未來還不確定的情況下,對于一些據(jù)稱有重組或者資產(chǎn)注入概念的公司,暫時不要投資。在信息清晰明朗之后再買入,并不會錯失投資機會。

　　第三,判斷和預(yù)測未來一年市場上公司的動態(tài)市盈率,盡量買同類股票中價格相對較低的。同時,對各行業(yè)的上市公司進行橫向?qū)Ρ?對同類公司的市值與資產(chǎn)對比進行分析。比如,銀行業(yè)中的深發(fā)展（000001）和招商銀行（600036 ）,比較它們的信貸規(guī)模、當前市值、總股本以及盈利水平,通過這些指標進行篩選,比從股價去判斷更科學(xué)。在形成基本判斷之后,根據(jù)這一依據(jù)再考慮每個公司不同的特點,如公司負債、管理層水平等等。

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