7月5日博覽首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李宏圖先生指出長線資金應(yīng)做好戰(zhàn)略布局準(zhǔn)備。本文繼續(xù)沿著這一觀點(diǎn)談?wù)勯L線資金從目前開始該如何做好戰(zhàn)略布局準(zhǔn)備，也就是怎么辦的問題？

首先繼續(xù)堅(jiān)持李宏圖先生提出長線資金應(yīng)做好布局準(zhǔn)備的綱領(lǐng)觀點(diǎn)。正是因?yàn)樵诳吹缴鲜鰞蓚€(gè)重要政策變化和新一輪主升浪行情開啟之間還需要新的政策脈沖注入，所以在這一段低成本布局期，到底該如何應(yīng)對(duì)，以及在此階段該逐步分批次布局哪類品種的問題還值得去思考一番。很明顯，目前并不是一股腦地不擇標(biāo)的去布局建倉。

通常來講，一輪較長的熊市過后如果出現(xiàn)行情拐點(diǎn)的話，那么底部的政策通常不是一蹴而就。當(dāng)政策信號(hào)出現(xiàn)之后行情通常會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好并抬升行情中樞。而新一輪主升行情開啟的話，則需要政策具有實(shí)操性層面的利好推出。前者是引子，后者是正式點(diǎn)火。而在兩者期間的布局期，是一段容易反復(fù)且風(fēng)格糾結(jié)的行情段。

在《長線資金應(yīng)做好戰(zhàn)略布局準(zhǔn)備》一文中，李宏圖先生指出：

當(dāng)然，在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)就提出要提前做布局準(zhǔn)備，除了長線大資金本身就需要更多時(shí)間才能完成低成本布局，主要還是在于，我們已經(jīng)看到兩個(gè)了“關(guān)鍵性的、且具有明確時(shí)間表”的重要政策變化——一是與強(qiáng)監(jiān)管節(jié)奏高度一致的互金督查整頓，延遲一年到明年中作為最后收官期；二是7月1日開始實(shí)施的投資者適當(dāng)性管理辦法推遲到明年1月1日（在今年半年內(nèi)采用“新老劃斷”），一切似乎都在為“十九大”之后展開布局。

以上種種政策導(dǎo)向變化，很大程度上將會(huì)改善投資人對(duì)未來市場的預(yù)期，如此，隨著今年年底“十九大”、和明年年初“兩會(huì)”召開，年半后適當(dāng)性管理全面實(shí)施以及“互聯(lián)網(wǎng)金融整頓”告一段落，針對(duì)金融市場的“強(qiáng)監(jiān)管高壓”有可能相應(yīng)的“變化”，則彼時(shí)股市有可能恢復(fù)“活躍性”，投資人要開始關(guān)注這種變化，“長線資金應(yīng)做好布局準(zhǔn)備”！

正是基于長線資金本身需要較長的時(shí)間完成低成本布局和政策刺激需要進(jìn)一步利好推出之間的時(shí)間差，本文重點(diǎn)探討這兩者期間段（布局期）的問題。

首先，談?wù)勑乱惠喰星槿绻絹?，?huì)是一輪怎么樣的行情？繼續(xù)是權(quán)重起舞，小票大跌？還是普漲？還是小票漲大票跌？對(duì)于這一點(diǎn)的評(píng)估決定了我們后期該布局什么。

※從長期看：

對(duì)于2017年，無論是在年初還是到近日，不論監(jiān)管層有沒有談創(chuàng)新，始終在堅(jiān)持的一點(diǎn)就是穩(wěn)定。對(duì)于資本市場而言，維持穩(wěn)定波動(dòng)的格局同樣不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。這一點(diǎn)是大綱，從目前中央堅(jiān)持對(duì)存量進(jìn)行“針對(duì)性創(chuàng)新”的鼓勵(lì)態(tài)度來看，仍然不會(huì)顛覆這一局面。所以展望長線，我認(rèn)為股指仍然穩(wěn)定波動(dòng)。所以大方向上，殺估值還沒有到說結(jié)束的時(shí)候。長期還是配置業(yè)績藍(lán)籌白馬股為主。這一點(diǎn)不過多討論。

※那么，再來看看中期方向。

我們在評(píng)估接下來行情會(huì)出現(xiàn)何種政策利好的時(shí)候，是要看金融工作會(huì)議乃至十九大之前的黨報(bào)官媒的輿論鋪墊是否會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)肯定十八大的東西（主要是強(qiáng)調(diào)市場地位）。這樣的利好具有什么樣的特性？如果說接下來監(jiān)管層開始進(jìn)一步肯定市場配置資源的決定性作用，開始鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。那么我可以說這樣的行情不應(yīng)該再是政府“驅(qū)駕”，而是行情內(nèi)生性“自駕”模式。

既如此，監(jiān)管壓力倒逼資金進(jìn)入藍(lán)籌白馬股的邏輯將不存在。起碼市場資金會(huì)有更多地選擇權(quán)，而不是在殺估值下被動(dòng)避險(xiǎn)。隨著白馬藍(lán)籌業(yè)績預(yù)期利好出盡，隨著白馬藍(lán)籌股價(jià)居高，隨著存量格局繼續(xù)從小票取血供養(yǎng)藍(lán)籌的速率減緩。試問，藍(lán)籌白馬自身還有多少避險(xiǎn)的優(yōu)勢？

我上面談到的一個(gè)條件是存量。只要后面的利好還主導(dǎo)的是存量格局，這樣的行情絕對(duì)走不高。新行情則無從談起。

如果是增量呢？有沒有可能是藍(lán)籌白馬和中小創(chuàng)一起漲呢？有可能，但是這種可能性僅僅會(huì)在短期存在。一旦行情恢復(fù)自駕模式，高價(jià)藍(lán)籌股將不再是資金的偏好對(duì)象。而隨著增量資金推動(dòng)主升浪行情，資金將會(huì)決定行情的上軌。此階段市場更看重股票的勢能而非質(zhì)量。所以，展望中期行情，我認(rèn)為一開始必然是短暫普漲，隨后較長時(shí)間內(nèi)小票漲大票跌。然后雙方到了一個(gè)相對(duì)平衡位置，再開始普漲。

因此，在行情恢復(fù)自駕模式的時(shí)候，增量資金的入場會(huì)帶動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，而藍(lán)籌白馬內(nèi)部資金將提高風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)戰(zhàn)小盤股。這種行情在中期方向看，也是符合“穩(wěn)定波動(dòng)”的邏輯。

其次，從目前市場結(jié)構(gòu)看，無非是“漂亮50”和“要你命3000”。按照此前的政策來看，對(duì)整體市場偏向于負(fù)面的消息往往還會(huì)加強(qiáng)市場的避險(xiǎn)需求。從而使得部分利空都成了漂亮50的利好。這種角度來看，后期如果繼續(xù)出現(xiàn)這種類型的政策根本就算不上什么利好。接下來市場需要出現(xiàn)的利好只有改變藍(lán)籌白馬業(yè)績股里面的資金預(yù)期，才算得上是具有普遍性價(jià)值的利好。

所以，我要否定的是——在政策利好再次推出實(shí)操性舉措并且引爆中期主升行情的時(shí)候，藍(lán)籌白馬股將不再是中期配置的主方向。而更多地要配置小盤股。

需要注意的是，上述是在探討政策利好推出后的布局行為。目前還沒有實(shí)操性利好進(jìn)一步推出，暫時(shí)市場風(fēng)格仍屬糾結(jié)期。

※最后，談?wù)勓巯露唐诘男星椤?br />
從對(duì)市場的盤面觀察來看，我注意到，藍(lán)籌白馬雖然開始滯漲且表現(xiàn)出乏力跡象。但是政策風(fēng)口的力度（單憑部分金融創(chuàng)新的跡象）還不足以顛覆藍(lán)籌行情，并且引導(dǎo)資金大規(guī)模轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小創(chuàng)。也還不足以即刻產(chǎn)生增量行情。所以，在市場風(fēng)格糾結(jié)期，我發(fā)現(xiàn)中小創(chuàng)一兩天的時(shí)間就從多頭排列轉(zhuǎn)換到空頭排列。而藍(lán)籌白馬僅僅出現(xiàn)略微盤整。這反映出在市場政策面仍存不確定性的環(huán)境下，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好還沒有出現(xiàn)超出預(yù)期的提升。此期間內(nèi)藍(lán)籌的韌性強(qiáng)于中小創(chuàng)。

所以，即使接下來IPO審核又略微削減幾家，從而使小票開始再度活躍也并不改變我們對(duì)短期行情布局的研判。暫時(shí)風(fēng)格糾結(jié)的局面不會(huì)馬上打破。從安全邊際看，藍(lán)籌白馬仍要階段性強(qiáng)于中小創(chuàng)。

總結(jié)

長線資金從目前開始該如何做好戰(zhàn)略布局準(zhǔn)備？短期布局應(yīng)該注重安全邊際，更為偏重白馬藍(lán)籌。中小創(chuàng)當(dāng)前韌性仍然較差，回撤幅度較大。中期布局應(yīng)該緊盯政策面是否出現(xiàn)重大利好，一旦出現(xiàn)要做好加倉中小創(chuàng)的準(zhǔn)備，實(shí)操性政策利好推出后，目前市場的分化結(jié)構(gòu)將大概率發(fā)生轉(zhuǎn)移。長期布局則需要等待中期行情出現(xiàn)變化——即中小創(chuàng)殺估值再度開啟疊加中小創(chuàng)漲幅累積虛高，然后逐步調(diào)倉到白馬藍(lán)籌。