作者：flyerye      來源：知乎

    這是一個對于剛?cè)腴T的投資者的好問題。講之前，先推薦一本好書《Efficiently Inefficient》（作者：Lasse Heje Pedersen）。它對于想了解對沖基金的朋友，是一本很好的啟蒙書籍。不說廢話，講正題。從對沖基金的角度，交易策略可以有以下分類（來自《Efficiently Inefficient》）：

    我們可以先把交易策略大體分成三類：1）股票策略 2）宏觀策略 3）套利策略。

    其中，股票策略和宏觀策略的收益主要來自投資目標(biāo)的實(shí)際價(jià)值（absolute value）的變化，而套利策略的收益來自一對或一組投資目標(biāo)的相對價(jià)值（relative value）的變化。這三者不是完全的獨(dú)立，比如套利策略也有應(yīng)用于股票市場，宏觀資產(chǎn)配置也會借鑒股票策略中基本面分析方法。之所以這么分是因?yàn)槿哂懈髯燥@著的特點(diǎn)。下面我們來逐一介紹：

    1）股票策略：股票策略主要指的是單一的應(yīng)用于股票市場的交易策略。按照人的主觀和計(jì)算機(jī)在策略的參與程度，我們把股票策略分成主動權(quán)益投資和主動量化投資。這里的主動投資更準(zhǔn)確的翻譯是決定型交易，之所以稱為主動權(quán)益投資，是因?yàn)檫@是業(yè)界一般的稱呼。主動權(quán)益投資主要是靠投資者的主觀判斷，他們通過對行業(yè)和企業(yè)的深入調(diào)查，形成自己的投資邏輯，然后進(jìn)行篩選股票。這里又根據(jù)交易的限制分為多空策略，做多策略和做空策略。這里提一下做空策略（見于國外），只做空的投資者往往會把目標(biāo)鎖定在，那些對外披露的報(bào)告和實(shí)際表現(xiàn)不符的公司，然后去調(diào)查該公司的財(cái)務(wù)狀況是否作假。該策略類型的代表就是渾水公司（Muddy Waters Research）。

    相較于主動權(quán)益投資，主動量化投資是把自己的邏輯輸入計(jì)算機(jī)，通過計(jì)算機(jī)的快速運(yùn)算，來構(gòu)建自己的投資組合。它和主動權(quán)益投資的區(qū)別體現(xiàn)在研究的深度和廣度上。量化投資依賴于數(shù)據(jù)。換句話說，對于那些不是以數(shù)據(jù)形式存在的信息（比如與他人的談話），計(jì)算機(jī)是沒法獲得的，也無法轉(zhuǎn)化成交易信號。從這個角度來看，量化投資對單一股票的研究深度不如主動權(quán)益投資。但是，借助于計(jì)算機(jī)的快速處理能力，量化投資所構(gòu)建的自動化模型，能在短時間內(nèi)消化各種類型的數(shù)據(jù)信息，并且把它轉(zhuǎn)換成有價(jià)值的交易信號。從這個角度來看，量化投資在研究的廣度上比主動權(quán)益投資更具有優(yōu)勢。在中國的股票市場，目前主要存在的量化交易策略是多因子選股模型（具體不在這里做介紹）和一些基于流動性的高頻交易策略。前者更適用于資金規(guī)模大的公募基金，后者則適用于追求短期高回報(bào)的私募基金。

    2）宏觀策略：宏觀策略的投資范圍不局限于單一類型的市場，而是進(jìn)行全類型市場的投資。這一類型的策略又可以分成以期貨為投資工具的CTA策略，和宏觀資產(chǎn)配置策略。CTA策略是動量策略的代表作。動量策略又稱作趨勢型策略。它研究的是價(jià)格的變化趨勢，基于行為金融學(xué)，找到價(jià)格變化背后的規(guī)律（動量和反轉(zhuǎn)），通過趨勢變化的規(guī)律賺取收益。CTA通過期貨標(biāo)的物，可以把自己的投資范圍擴(kuò)大到各個類型的資產(chǎn)，這樣的目的是為了分散動量策略本身的高風(fēng)險(xiǎn)。宏觀資產(chǎn)配置策略多被一些全球資產(chǎn)管理公司以及投行（如德意志銀行）采用。策略主要研究的是宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，然后做多或做空某一區(qū)域的所有類型的市場。比如如果某資產(chǎn)管理公司相信中國經(jīng)濟(jì)會持續(xù)高速增長，它就會做多中國的股指，做多中國的國債，做多與中國貿(mào)易有關(guān)聯(lián)的大宗商品等等。

    3）套利策略：套利在這里是一種方式，因此它理論上可用于不同類型的市場。對于固收類產(chǎn)品，因?yàn)槲磥淼默F(xiàn)金流動比較固定，所以其價(jià)格與到期時間，利率，通脹，信用利差之間的關(guān)系更為確定。借助這個特點(diǎn)，投資者能更容易找到固收類產(chǎn)品之間的關(guān)系，也產(chǎn)生出更為多樣的套利策略。另外，在海外市場，固收類產(chǎn)品有著更豐富的結(jié)構(gòu)特性和相應(yīng)的衍生品（如CDS）作為輔助，所以相應(yīng)的策略比國內(nèi)市場更為多樣。事件驅(qū)動類的套利一般用在兼并收購這類事件，通過預(yù)測事件是否成功，從而做多或做空與參與者相關(guān)的股票，債券等產(chǎn)品。

    當(dāng)然，策略的分類方式不是固定的。本篇只是借助《Efficiently Inefficient》的對沖基金策略的分類方式對幾個常見的交易策略進(jìn)行了介紹。細(xì)化到量化交易的策略，可以包括股票市場的多因子選股模型，高頻交易，CTA，宏觀資產(chǎn)配置，固定收益套利等。像高頻交易，固定收益套利這類的策略，底下還有很多細(xì)分的量化交易策略。具體的，可以看看專門這方面的書籍。