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如何判斷公司公告中的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)基本分析

xinyinyouk2014-08-29 09:19448次瀏覽收藏分享至小組

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上市公司公告是指公司董事會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、并購重組等所有對(duì)公司股價(jià)可能產(chǎn)生較大影響事項(xiàng)的公開正式披露的報(bào)告。由于上市公司對(duì)公告的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平性負(fù)有法律責(zé)任,隨著監(jiān)管力度的加大,總體來說,上市公司公告中一般不會(huì)存在明顯的虛假、誤導(dǎo)或遺漏。

　　非正式公告是指沒有按上市公司信息披露規(guī)則進(jìn)行披露的消息,或者指小道消息、傳聞,由于非正式公告不是上市公司依法通過正規(guī)途徑或渠道披露的信息,其真實(shí)可靠性沒有保障,一些消息甚至成為莊家用以欺騙散戶、操縱股價(jià)的工具。

　　因此,投資者應(yīng)把上市公司公告作為主要的信息來源,加以仔細(xì)閱讀和分析。那么,投資者如何讀懂上市公司公告呢？

　　一、“三步法”讀公告

　　第一步,初步瀏覽公告內(nèi)容。投資者應(yīng)關(guān)注那些可能對(duì)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響,可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大影響的公告。如重大投資、合作、資產(chǎn)重組、兼并收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、公司遭受重大損失、公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)、重大訴訟、分紅方案、股票狀態(tài)變化等等,投資者大體對(duì)公告的內(nèi)容屬利好、利平還是利空大致有個(gè)判斷。

　　第二步,詳細(xì)分析公告細(xì)節(jié)。投資者可以從以下幾方面詳細(xì)分析：

　　1、公告說明事項(xiàng)的具體情況,該事項(xiàng)的背景等。上市公司以前發(fā)生過類似事項(xiàng)嗎？

　　2、該事項(xiàng)的進(jìn)展情況,真實(shí)性如何？是已發(fā)生的,還是意向性的,其執(zhí)行是否有其它前置條件或不確定性？

　　3、該事項(xiàng)對(duì)公司的影響如何,發(fā)生影響的時(shí)間是現(xiàn)在還是未來？如果上市公司以前發(fā)生過類似事項(xiàng),那么當(dāng)時(shí)發(fā)生了多大影響？

　　4、是否有承諾事項(xiàng),對(duì)未來會(huì)有什么影響？承諾事項(xiàng)有保證措施嗎？

　　5、澄清了哪些傳聞、研究報(bào)告、媒體報(bào)道等？

　　6、該事項(xiàng)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

第三步,全面了解上市公司。投資者可查閱上市公司最近的年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào),一方面關(guān)注上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、分紅方案、業(yè)績(jī)預(yù)告等信息,另外還要關(guān)注3個(gè)問題：“資金從哪來？貨往哪銷？誰在管理？”

　　普通投資者所想要了解和研究的主要信息往往集中在年報(bào)的會(huì)計(jì)資料和業(yè)務(wù)資料、董事會(huì)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)告三部分。

　　會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要提供了上市公司報(bào)告期內(nèi)的諸如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~等基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)。

　　董事會(huì)報(bào)告陳述了報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、分紅方案、投資情況、業(yè)績(jī)預(yù)告等基本信息。

　　財(cái)務(wù)報(bào)告則包括審計(jì)報(bào)告及資產(chǎn)負(fù)債表、損益表,現(xiàn)金流量表三大會(huì)計(jì)報(bào)表等內(nèi)容。

　　抓住了這些要點(diǎn),投資者就可對(duì)上市公司基本情況有較完整的印象和大致的了解。

　　二、判斷公告信息的影響

　　普通投資者往往希望獲取公告信息后直接來判斷股價(jià)的走勢(shì)。一個(gè)比較簡(jiǎn)單的辦法就是看公告中

“該事項(xiàng)對(duì)公司的影響”部分的描述,這是公司對(duì)此事項(xiàng)的“官方”認(rèn)識(shí),但有些公告并沒有披露“該事項(xiàng)對(duì)公司的影響”,投資者就要經(jīng)常有意識(shí)地去分析,以便從蛛絲馬跡中發(fā)現(xiàn)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)或者公司的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、財(cái)務(wù)影響和非財(cái)務(wù)影響。財(cái)務(wù)影響是能新增多少收入和利潤(rùn)、提高多少凈資產(chǎn)等等。非財(cái)務(wù)影響比如會(huì)計(jì)師更換、管理層的變更、大股東的變動(dòng)、公司獲得國(guó)家部門認(rèn)證等等。非財(cái)務(wù)影響是無形的,經(jīng)常被投資者忽視。

　　2、短期影響和長(zhǎng)期影響。投資者不但要分析短期影響,還要兼顧長(zhǎng)期影響。如A公司賣出一個(gè)子公司70%股權(quán)獲利2億元,而這個(gè)子公司是其主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),短期來說,賣股權(quán)獲利是好事,但長(zhǎng)期來看,A公司失去了主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),如果沒有新增利潤(rùn)點(diǎn),那么公司相當(dāng)于賣掉了“生蛋母雞”,不見得是好事。

　　再比如,收購兼并是上市公司最常用的擴(kuò)張方式,一個(gè)公司往往通過收購兼并來拓展新產(chǎn)品市場(chǎng)份額,或進(jìn)入其他經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。這種重組方式的特點(diǎn)之一就是被收購兼并方生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀影響較大,磨合期較長(zhǎng),因而見效可能較慢。資產(chǎn)置換是另一種常見和見效較快的重組方式,就是用公司的“劣質(zhì)”資產(chǎn)交換外部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn),由于是采取整體置換形式,因而公司資產(chǎn)質(zhì)量得以迅速提高,收益也可立竿見影。

3、一次影響和多次影響。投資者需分清一次影響還是多次影響。例如B公司2006年度收到政府補(bǔ)貼6000萬元,公告里寫的是“為支持公司發(fā)展,特給與公司一次性政府補(bǔ)貼6000萬元”,再查查公司年報(bào),發(fā)現(xiàn)公司2004年、2005年已連續(xù)兩連虧,2006年的政府補(bǔ)貼很明顯是保證公告不被暫停上市之舉,是一次性行為,今后可能很難再得到政府補(bǔ)貼了。再如C公司收到2006年度政府技改項(xiàng)目補(bǔ)貼5000萬元,它是今后幾年都有的,顯然是多次影響,利好程度就高得多。

　　4、直接影響和間接影響。同一事項(xiàng)的直接影響比間接影響的力度要大很多。例如D公司參股E證券公司5%,E證券公司剛獲得創(chuàng)新類券商資格。獲得創(chuàng)新券商資格對(duì)E證券公司就是直接影響,對(duì)D公司就是間接影響了。

　　5、歷史影響和現(xiàn)實(shí)影響。

　　如果上市公司以前發(fā)生過類似事項(xiàng),投資者就可“以史鑒今”,分析以前類似事項(xiàng)的在當(dāng)時(shí)的影響,就可大致推測(cè)出現(xiàn)實(shí)影響了。

　　需特別注意的是,事項(xiàng)對(duì)公司股價(jià)的影響是投資者自行判斷的,與公司無關(guān)。公司也不會(huì)對(duì)股價(jià)的走勢(shì)進(jìn)行判斷。

　　三、莫忽視風(fēng)險(xiǎn)因素

　　上市公司公告往往對(duì)披露事項(xiàng)作出風(fēng)險(xiǎn)提示,但可惜的是,許多投資者盲目追求利好效

應(yīng),“思漲心切”,有意、無意地忽視風(fēng)險(xiǎn)因素,甚至明知有風(fēng)險(xiǎn),也不予理會(huì)。

　　例如 F公司公告了與某外國(guó)大公司合作投資的事項(xiàng),被投資者視為重大利好。但很多投資者沒有繼續(xù)分析該事項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)因素,如投資協(xié)議最后未經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)導(dǎo)致合作失敗的風(fēng)險(xiǎn)；隨著時(shí)間的推移,上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绻幌螽?dāng)初預(yù)期的那么好,而面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)；法律方面風(fēng)險(xiǎn)等等。

　　再例如G公司公告了承接境外巨額的工程建設(shè)訂單事項(xiàng),仔細(xì)分析下,可以分析出其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)極大。如該訂單是真實(shí)的嗎？即使訂單是真實(shí)的,訂單可實(shí)現(xiàn)性有多大？最終訂單帶給公司的收益能有多少？收益穩(wěn)定嗎？收益實(shí)現(xiàn)了,能收到工程款嗎？海外訂單受當(dāng)?shù)厣鐣?huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策影響的風(fēng)險(xiǎn)有多大？以前有類似公司承接大單后續(xù)發(fā)生過風(fēng)險(xiǎn)嗎？

四、謹(jǐn)慎使用各種研究報(bào)告,勿輕信傳言。

　　一般而言,研究報(bào)告是分析師通過研究上市公司公開信息,加上分析師行業(yè)研究,實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值重估。遺憾的是,近期一種不良的風(fēng)氣正在一些研究報(bào)告中蔓延,過多的主觀臆斷和大膽猜測(cè)、甚至傳言出現(xiàn)在報(bào)告中。

　　例如某券商對(duì) H公司的研究報(bào)告中公司主營(yíng)產(chǎn)品VB2價(jià)格從240元/公斤上漲至340元/公斤的說法,在沒有依據(jù)的情況下大膽猜測(cè)“公司2007年業(yè)績(jī)?yōu)?.77元,至未來4個(gè)季度的業(yè)績(jī)1.1元”,對(duì)投資者造成誤導(dǎo)。另外,已經(jīng)有證券分析師由于在網(wǎng)站上連續(xù)發(fā)布不實(shí)信息,導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)大幅波動(dòng),被證監(jiān)會(huì)立案查處。

　　對(duì)于各種傳言、媒體上的不實(shí)報(bào)道,上市公司也會(huì)及時(shí)做出澄清,投資者應(yīng)正面理解澄清公告內(nèi)容。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),今年以來深市發(fā)布的針對(duì)股價(jià)異動(dòng)公告的澄清公告共102份,而經(jīng)上市公司承認(rèn)部分屬實(shí)的僅20余份,占比不到20%,也就是說,傳言的真實(shí)性極低。所以,投資者不要根據(jù)傳言進(jìn)行逆向推理和任意猜測(cè)。

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