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我國是一個(gè)發(fā)展中的大國,可利用的資源有限,雖然改革以來,經(jīng)濟(jì)有了極大的發(fā)展,但并未徹底擺脫貧困落后的不發(fā)達(dá)狀況。表現(xiàn)為:人口眾多,人均國民收入低下;農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)停滯,農(nóng)民普遍貧困;生產(chǎn)技術(shù)落后,資源浪費(fèi)嚴(yán)重;教育、住房、衛(wèi)生保健等各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。因此,經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有"全球性、戰(zhàn)略性和關(guān)系全局的意義"。同時(shí),我國現(xiàn)在正在進(jìn)行的以市場化為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革也到了關(guān)鍵時(shí)候,深化財(cái)政、稅收、金融、外貿(mào)、投資管理體制的改革必然要求有一個(gè)相對寬松的貨幣環(huán)境。另外,金融體制改革本身的目標(biāo)之一就是要完善利率作為宏觀調(diào)控手段的管理體制。因此,從長期來看,我國利率持續(xù)上升的可能不大。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的需要要求提供足夠的貨幣資金以保證經(jīng)濟(jì)增長和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè),而高利率政策是與這一目標(biāo)相背離的。同時(shí),經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期間,高利率會加大企業(yè)運(yùn)行環(huán)境中的困難,不利于國有企業(yè)及其他部門改革的順利進(jìn)行。
另外,根據(jù)我國目前的實(shí)際,每上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)的存款利率,銀行就要多付二三百億元的利息,這為多數(shù)銀行難以忍受。因此,從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢來看,由于通貨膨脹的抑制和利率總水平的過高,在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)利率不可能向上調(diào)整。
三、從中央銀行的貨幣政策來看,利率有下調(diào)趨勢
近年來,幾次微調(diào)利率,確實(shí)在加強(qiáng)宏觀調(diào)控,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)秩序方面起到了一定的作用。在1995年采取大力抑制通貨膨脹的情況下,物價(jià)指數(shù)逐漸降低,基本達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。但同時(shí),企業(yè)資金緊張與失業(yè)等現(xiàn)象日益嚴(yán)重,尤其當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的緊要關(guān)頭,因此,在必要的時(shí)間內(nèi)降低銀行利率特別是貸款利率以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是合理的。
?。保梗梗赌暌詠?我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有了較為明顯的轉(zhuǎn)變,實(shí)際利率已由負(fù)利率變成正利率并超過了三個(gè)百分點(diǎn)。另一方面,盡管改革開放以來的多數(shù)年份我國的貸款增量大于存款增量,但從1994年起,卻出現(xiàn)了存款增量大于貸款增量的現(xiàn)象。到1995年上半年,金融機(jī)構(gòu)新增各項(xiàng)存款大于貸款4000億元以上。存貸差過大,增加了銀行經(jīng)營負(fù)擔(dān),擴(kuò)大了銀行虧損面,既不利于銀行金融中介職能的正常發(fā)揮,也將給國有專業(yè)銀行的商業(yè)化進(jìn)程造成重負(fù)性障礙。
從我國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程來看,資本市場的發(fā)展與完善將是未來經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn),但在目前,股票市場與國債市場的現(xiàn)狀還尚不理想。具體來說,股票市場由于長期的低迷徘徊,交易量驟減,投機(jī)盛行,這對堅(jiān)定國有企業(yè)股份化改造的信念極為不利。國債市場由于容量小,結(jié)構(gòu)單一,很難通過公開市場操作發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的間接調(diào)控作用。這些都需要貨幣政策予以配合和支持。而實(shí)行低利率的貨幣政策,既可以促進(jìn)股票市場的發(fā)育,又可以降低國債發(fā)行的成本,減輕中央財(cái)政預(yù)算收支與還本付息的壓力,對于資本市場的完善乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展是具有重要意義的。
總之,利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿,其宏觀上的作用主要在于調(diào)節(jié)資金供求,而利率一旦背離了資金供求關(guān)系,必然會導(dǎo)致資金供求的不平衡,進(jìn)而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展,從這個(gè)意義上講,并結(jié)合利率體系的現(xiàn)實(shí)狀況及副效應(yīng)的多方面的情況進(jìn)行考察分析,適當(dāng)?shù)叵抡{(diào)利率將是不可避免的。
四、對存、貸款利率短期趨勢的具體分析
第一,存款利率必須下調(diào)。
首先,銀行和各金融機(jī)構(gòu)的存款,特別是城鄉(xiāng)居民儲蓄存款仍將繼續(xù)增長,從利率政策作為貨幣政策的主要工具與手段來分析,只要現(xiàn)實(shí)的資金來源比較充足和平穩(wěn)增加,不發(fā)生大問題,利率下調(diào)的可能性就較大。
其次,盡管存款利率已于1996年5月1日有所下調(diào),但現(xiàn)行銀行儲蓄存款利率仍然不低,定期平均10.76%,一年期9.18%,三年期10.80%,五年期12.06%。這樣高的利息率水平無論從國際上看還是從我國歷史上看都是極少見的,如果考慮銀行自身利益,就有可能和有必要小幅度地甚至較為頻繁地下調(diào)利率。
最后,從貨幣流通狀況來看,1995年流通現(xiàn)金預(yù)計(jì)1500億元,實(shí)際投放了600億元,而1996年第1季度春節(jié)前流通現(xiàn)金2592億元已全部回籠,是歷年來回籠最好的一次。這對以后抑制通貨膨脹和控制物價(jià)將產(chǎn)生重大影響,因此,適度地向下微調(diào)存款利率是可行的。
第二,從貸款利率上看,無論是總水平的下調(diào)還是結(jié)構(gòu)性的下調(diào),都是十分必要的。
首先,降息有利于保證國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。自1993年后半年以來,我國經(jīng)濟(jì)便開始處于適度從緊的大環(huán)境之中,固定資產(chǎn)投資明顯減緩。為了刺激投資,促使宏觀經(jīng)濟(jì)在緊縮之后,逐步走出低谷,平穩(wěn)回升,降低貸款利率是必然的選擇。
其次,降息可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。近年來,全國工業(yè)企業(yè)的資金利潤率僅2%多一點(diǎn),而貸款利率均在10%以上,尤其對國有大企業(yè)而言,所需流動(dòng)資金數(shù)量大、周轉(zhuǎn)慢,利息支出是一大負(fù)擔(dān)。為了促進(jìn)企業(yè)提高效益,減少虧損,穩(wěn)定就業(yè),就必須及時(shí)下調(diào)利率。
最后,降息有利于中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整。"九五"期間,國家將重點(diǎn)保證農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目,這就要求金融信貸繼續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu),對這些行業(yè)實(shí)行擇優(yōu)扶持政策,這樣就需要貸款利率結(jié)構(gòu)性的下調(diào)。
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